歌尔股份-市场前景及投资研究报告：TWS耳机，精密制造.pdf

2020 年07 月08 日 歌尔股份（002241.SZ ） 电子/ 电子制造 TWS 耳机放量引领增长，精密制造内功铸就成长 ——歌尔股份首次覆盖报告 公司深度 公司横跨智能声学整机和精密制造两大领域 歌尔股份主要从事声学、传感器、光电、3D 封装模组等精密零组件业务， 涉及虚拟/增强现实、智能穿戴、智能音频、机器人等智能硬件的研发、制造 和品牌营销。目前公司已在多个领域建立了全球领先的综合竞争力。  Airpods 掀耳机革命，安卓系接棒开创消费电子生态新时代 Airpods 革命性的体验，不仅开创了TWS 耳机这一全新品类，而且也点燃了 市场对于未来智能硬件的广阔想象。TWS 耳机，作为手机配件，已向人们 市场数据 时间 2020.07.08 展示了手机配件生态的海量与丰富性，据Counterpoint Research 预计到2020 收盘价(元)： 32.29 年，全球TWS 无线耳机销量将达2.3 亿件，增速达到78.29%。在这一生态 一年最低/最高(元)： 9.08/32.5 里，VR/AR 、智能手表/手环，为最有可能爆发的两大领域。据 IDC 预测， 总股本(亿股)： 32.45 VR/AR 头显出货量将分别以46.7%/ 140.9%的复合年增长率保持增长，并分 总市值(亿元)： 1,047.84 别在2023 年达到3670 万/3190 万，预计2020 年智能手表的出货量将达到8055 流通股本(亿股)： 27.21 流通市值(亿元)： 878.58 万只。 歌尔股份自切入苹果产业链后，如今已成为该大客户声学部件/整机的主要供 近3 月换手率： 219.99% 应商之一。公司同时逐渐向TWS 耳机、VR/AR 及智能穿戴拓展，龙头态势 股价一年走势 彰显，未来有望随着消费电子生态的繁茂而持续受益。 238%  精密零组件：核心声学技术嫁接MEMS 新赛道 203% 168% 歌尔股份精密零组件业务，主要为微型扬声器和 MEMS 麦克风。前者的主 133% 要使用领域为消费电子扬声器，后者则采用 MEMS 结构制造，为公司积累 98% 63% 了深厚的MEMS 相关工艺。公司作为制造细分领域龙头，有望凭借MEMS 28% -7% 器件，受益于MEMS 在汽车、航天等广泛领域的普及式需求爆发。 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 歌尔股份 沪深300  盈利预测、估值与评级