鹏鹞环保-市场前景及投资研究报告-水务稳健,固废起航.pdf

公 司 水务稳健固废起航 跨入增长新阶段 研 ——鹏鹞环保 （300664.SZ） 公用事业/水务 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 先驱：设备-水务-固废 创新维持长久发展动力 2020 年07 月13 日  公司为26 年深耕环保的老牌水务企业，定位水处理全产业链综合服务提供 商；近年来凭借以YM 菌为核心的多年储备技术全面进军有机固废领域。  2019 年公司实现收入19.7 亿元，扣非后归母净利润2.7 亿元；公司始终以 公 运营利润为核心，供水和污水毛利率分别为71%和62%，远高于其他可比 司 公司；期间费用率为 13.4%，资产负债率43%，财务方面整体控制良好。 交易数据 时间 2020.07.10 深 积累：水务综合服务商 规模与质量迈上新台阶 总市值/流通市值（亿元） 67.55/45.53  公司水务运营拥有行业领先的低成本和高毛利率。公司项目均为毛利率更高 度 总股本（万股） 71,484.48 的特许经营权项目，且单体项目的规模较大，降低了吨水成本；加之产业链 研 完整、运营经验丰富，工程和运营成本控制优异。 资产负债率（%） 43.59 每股净资产（元） 6.49 究  公司水务业务集中投产和处理费提价拐点已至。公司目前已投运污水规模 收盘价（元） 9.45 111.4 万吨/ 日，供水规模40 万吨/ 日；在手产能74.6 万吨/ 日有望到2022 一年内最低价/最高价（元） 8.2/16.8 年投运，其中包括45 万吨/ 日的提标改造。 腾飞：发酵技术为锚 全面进军有机固废新领域 公司股价表现走势图  公司是国内唯一一家大规模采用YM 菌技术进行有机固废处置的企业；该技 144% 术在日本已有40 多年应用历史，较传统技术效果好、成本低、投资省和产 108% 申 物可资源化利用，公司已与多个单位合作将该技术布局于各细分领域。 72%  我国污泥处置运营空间为150 亿元年，环保趋严下，处置需求将不断增长。 36% 港 公司将YM 菌技术应用于污泥处置，标杆项目长春农安项目的日处理产能达 0% 1400 吨，效益良好且可复制性强；其终端产物还可制成栽培基质或肥料， -36% 证 2018-01 2018-08 2019-04 2019-11 2020-07 券 有望实现1000-3000 万元/年的额外收益。 鹏鹞环