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第五章 连续时间模型和 Black-Scholes 公式 金融市场学 5.1 连续时间股票模型 ? 令 S （ t ）代表某股票在 t 时刻的价格，假设 S （ t ）服从几何布朗 运动，即股票价格变动由模型 来决定。其中 S 代表股票价格， 代表期望回报率， 代 表资产波动率， dW 代表标准布朗运动。 dS Sdt SdW ? ? ? ? （ 1 ） ? ? 5.2 离散模型 ? 首先看离散资产价格模型。设在时刻 时的资产价格 为 ，然后设 得到在 0 ≤ t ≤ T 上离散时间的资产 价格模型： 其次看连续资产价格模型，由 (2) 式分别表示 ，得到极限形式 i t t i t ? ? ? ( ) i S t 0 t ? ? ? ? 1 ( ) ( ) ( ) ( ) ~ 0,1 i i i i i i S t S t tS t t S t N ?? ? ? ? ? ? ? ? ? （ 2 ） ( ) (2 ) ( ) S t S t S L t ? ? ? 、 … 0 t L ? ? ? ? 令 或 ? ? ? ? 1 0 0 1 L i i S t S t tz ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 由 对（ 3 ）用中心极限定理，则 可表示为具有数 学期 望 和方差 的正态随机变量。即： 由此，在 t 时刻资产价格的动态连续时间可表达为： 还能离散地得到任意时间序列 0=t 0 t 1 t 2 …t m 的资产价格为： ? ? ? ? ? ? 2 1 2 2 0 0 0 log 1 ... 1 2 1 log 3 2 L i i i t S t t t z tz S ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 和 则有 （ ） ? ? 0 log S t S ? ? ? ? ? ? 2 1 2 ? ? ? 2 t ? ? ? 2 2 0 1 log ~ , 2 S t N t t S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 1 2 0 ~ 0,1 4 i t tz i S t S e z N ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 1 1 1 2 1 ~ 0,1 5 i i i i i t t t t z i i i S t S t e z N ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 资产价格路径的随机模拟 可以用（ 5 ）计算资产价格路径的计算机模拟。假设以 0=t 0 t 1 t 2 …t m =T 模拟 S （ t ）的值，则可根据公式： 来计算 故轨迹 就是离散资本几个路径，也可以用公式 ： 由于在风险中性世界里，所以资产的期望收益率 μ 等于无风险利率 r 故（ 7 ）可以重写为： 通常以通过产生随机数或拟随机数来模拟资产的几个路径，不妨设 为 n 资产价格路径（ n=1 ， 2 ， …N ）则由（ 8 ）可得 ： ? ? ? ? ? ? 2 1 1 1 2 1 ~ 0,1 6 i i i i i t t t t z i i i S S e z N ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 M i i S ? ? ? , i i t S ? ? ? ? ? ? ? ? 2 1 2 ~ 0,1 7 i t t z i S t t S t e z N ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 1 2 ~ 0,1 8 i r t t z i S t t S t e z N ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 0 1 , ,...,