第六章资本资产定价(CAPM)理论3知识讲解.pptVIP

第六章 资本资产定价（CAPM）理论 ;Idea;;1 CAPM的基本假设;设定假设的标准是;;;;;2 CML和SML;;;市场证券组合;;;2.3 证券市场均衡;;;;;; 均衡的定义： 一个风险资产回报率向量和无风险利率 （相应地，风险资产价格向量和无风险债券价格）称为均衡回报率（相应地，均衡价格），如果它们使得对资金的借贷量相等且对所有风险资产的供给等于需求。;均衡市场的性质;当证券市场达到均衡时，切点证券组合T就是市场证券组合M ;市场达到均衡的流程图;2.4 资本市场线;;; 图5-1 资本市场线 ;CML的直线方程为;例子：;对CML直线方程的解释;2.5 证券市场线;;;某单个资产与包含该资产的市场证券组合的关系可以用下图来表示;;曲线 与资本市场线切于 点。 这样的曲线是连续的、光滑的； 这样的曲线一定过 点。;证券 与证券组合 的新组合的期望收益率为： 证券 与证券组合 的新组合的标准差为;市场均衡时，只有下面的情形发生;证券 与证券组合 的新组合的期望收益率为： 证券 与证券组合 的新组合的标准差为;求 点的斜率，与有效集直线 的斜率相等;证券市场线（Security Market Line ，简称为 SML ） 具体推导过程详见Ｐ３４４ ;从这个方程可以更清楚的看到衡量证券的风险的准确量应该是它与市场的协方差。 如果 如果 如果 ; ; 图5-2 证券市场线 (Beta Version) ;方程以 为截距，以 为斜率。因为斜率是正的，所以 越高的证券，其期望回报率也越高。 称证券市场线的斜率 为风险价格，而称 为证券的风险。由 的定义，我们可以看到，衡量证券风险的正确量是其与市场证券组合的协方差而不是其方差。 ; 有关 的一性质是，证券组合的 值简单地等于构成它的证券的 值的加权平均，这里的权等于各个证券在证券组合中所占的比例。; ;3 CAPM定价公式的几种应用形式 一期模型：风险资产的终端风险支付为 期初支付的价格为 风险-调整回报 率定价公式(Risk-adjusted rate of return valuation formula) 分子为终端支付的期望值，分母可以看成是折现因子。 无风险证券 风险证券 ;;;4 系统风险和非系统风险;5 CAPM在实际中的应用;例子：CAPM在公司政策中的应用 新项目所需要的最低期望回报率;期望回报率 ;6.1不存在无风险证券-----Zero-Beta CAPM;;6.3 存在非交易资产 ;;6.4不同的信息和税收;存在税收 这里 是红利收益。 注：高红利收益带来高收益率，说明投资者不喜欢红利，因为对红利征收通常的收入税，而对资本利得只征收资本税 ;把期望形式变成 证券特征线（security characteristic line) 改写成 这里;检验结果 显著不为0， 小于 Beta是度量风险的主要因素 线性关系成立，市场证券组合的回报率大于无风险利率 不能由Beta刻画的回报率部分可以由别的因素解释 ;;则A、B、C三种证券的贝塔值分别为： 则A证券的预期回报率=4+18.4*0.66=16.2% 则B证券的预期回报率=4+18.4*1.11=24.6% 则C证券的预期回报率=4+18.4*1.02=22.8%