东南亚金融危机启示录：在这世界闯荡，谁能安然无恙.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2016 年02 月16 日 相关研究 在这世界闯荡，谁能安然无恙 [Table_ReportInfo] 《宏观专如何理解货币的 价值——兼评为啥黄金、日元会涨、别人 ——东南亚金融危机启示录 会跌？》2016.02.15 [Table_Summary] 《宏观专中国“缺席”的 主要观点： 全球震荡——春节假期全球金融市场回 顾和分析》2016.02.15 《香港联汇保卫战——号角再吹响？》 美国进入加息周期，东南亚国家再次遭遇外储流失、本币贬值，让人不禁想起 2016.01.19 97 年那场惊心动魄、席卷亚洲的东南亚金融危机。当年危机为何肇始于泰国？ 如何传导？当前东南亚哪些经济体仍存潜在风险？本报告对此进行简要分析。  泰国：经济与金融脆弱性的综合体。直至97 年危机爆发前，90 年代的泰国都称 得上是新兴市场的模范生。然而，高增长背景下，泰国在实体和金融领域已经呈 现出极高的脆弱性，表现在五个方面：1 ）经常账户逆差扩大，国际收支脆弱。 危机之前，伴随制造业升级，泰国出口快速增长，但经常账户并未改善，逆差进 一步扩大至GDP 的8%以上。2 ）汇率盯住美元，出口竞争力受损。美国94 年 重启加息周期，固定汇率令泰铢被动升值，日元95-97 年贬值 34%，进一步削 弱泰国出口竞争力。3 ）大规模举借外债，弥补经常账户赤字。泰国在90 年代初 推行资本账户开放，外债规模迅速增加，96 年底外债与外储之比超过 3 倍，其 中短债占比超过 1 倍，流动性风险骤升。4 ）银行业激进开放，资本外逃存隐患。 泰国90 年代初推出“曼谷国际金融便利（BIBF ）”，97 年中银行业借入外债达全 部外债的47%，且多为短债，为日后资本快速外逃埋下隐患。5 ）资产泡沫破裂， 加剧银行业损失。银行信贷推高泰国股价房价，96 年、97 年起，股价房价相继 崩溃，成为危机的导火索，并加剧银行业资产损失和货币紧缩。 [Table_AuthorInfo]  危机的传导：脆弱性的影子。97 年7 月泰国爆发危机后，迅速传导至马来西亚、 印尼和韩国等国家，这些经济体身上，都有泰国脆弱性的影子：马来西亚开放度 分析师:姜超 极高的股票市场吸引了大量短期外资流入，96 年底外资持股余额达到外储的 Tel:(021 1.12 倍，终于酿成危机。印尼依靠大规模举借外债来维持国际收支的脆弱平衡， Email:jc9001@ 96 年总外债和短期外债分别达到外储的7 倍和2 倍，高额外债主要由政府和企 证书:S0850513010002 业举借。韩国外储稀少，国际收支脆弱，但放松金融体系短期资本流入令银行业 分析师:顾潇啸 短期外债达到外储的2 倍（97 年