西南证券--华统股份：屠宰业务持续放量,稳步布局生猪养殖业务.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月19 日 增持 （首次） 证券研究报告•公司调研报告 当前价：19.83 元 华统股份（002840）食品饮料 目标价：22.78 元（6 个月） 屠宰业务持续放量，稳步布局生猪养殖业务 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary事件：近期，我们对华统股份进行调研，就公司经营情况与未来发展战略与管] 分析师：朱会振 [Table_Author] 理层进行了交流。 执业证号：S1250513110001  区域扩张促进屠宰放量，本轮猪周期头均盈利下降有限。从区域布局来看，省 电话：023 内主要的生产基地有义乌（本部）、湖州（2015 年新建）、台州、衢州（2017 邮箱：zhz@ 年收购）等；在浙江省外，华统在苏州的子公司于2016 年4 月投产；此外公司 分析师：李光歌 与江苏兴化市政府签订“兴化生猪全产业链一体化建设项目”，总投资额 20 亿 执业证号：S1250517080001 元，通过在兴化设立全资子公司来完成项目实施。过去几年公司通过收购标的 电话：021 或者设立子公司的方式实现布局，未来公司将更多的以与当地有影响力的屠宰 邮箱：lgg@ 企业合作的方式进行，有利于公司较快的进入省外市场，降低运营成本。目前 受小企业养殖亏损、母猪存栏持续去化的影响以及猪瘟爆发的影响，生猪和猪 联系人：周金菲 肉平均价格处于上升通道。但是受到生猪禁运相关政策影响，不同区域猪价走 电话：0755 势存在差异，生猪调入省份猪价加速上涨，生猪调出省份猪价持续下跌；按照 邮箱：zjfei@.cm 政策要求，白条肉可以跨区域运输，因此像浙江省等生猪调入省份的屠宰企业 可以通过跨区域调入白条肉的方式降低成本，因此在一定程度上对冲了猪周期 [Table_QuotePic] 相对指数表现 及猪瘟带来的猪价上行以及毛利率下降。公司在白条肉价格相对较低的河南固 64% 华统股份 沪深300 佳设立合资公司，华统持股60%，2019 年外调白条肉占比有望进一步提升；未 来公司有望在其他生猪调出省份布局屠宰产能，降低猪价波动带来的利润影响。 41%  稳步布局生猪养殖业务，产业链一体化初见成效。公司一直致力于生猪产业链 19% 一体化建设。过去几年公司通过投资新建的方式在兴化、仙居、衢州等多地进 -4% 行养殖场布局；近期又公告与温氏股份合作进行生猪养