西南证券--桐昆股份：扩张涤纶长丝产能,产业链一体化优势突出.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月14 日 买入 （维持） 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：11.65 元 桐昆股份（601233）化工 目标价：——元（6 个月） 扩张涤纶长丝产能，产业链一体化优势突出 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司2 月13 日发布公告，（1）拟与孙公司鹏裕贸易共同出资设立江苏 分析师：黄景文 [Table_Author] 嘉通能源有限公司（嘉通公司），其中公司出资9.5 亿元占股95% ；（2）启动 执业证号：S1250517070002 年产30 万吨绿色纤维项目（恒腾四期）；（3）启动50 万吨智能化超仿真纤维 电话：0755 项目。 邮箱：hjw@  公司推进全产业链布局，不断巩固行业龙头地位。公司与江苏如东洋口港经济 分析师：杨林 开发区管委会签订《桐昆集团（洋口港）石化聚酯一体化项目投资合作协议》， 执业证号：S1250518100002 电话：010 计划投资160 亿元，由嘉通公司实施建设年产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、 邮箱：ylin@ 150 万吨POY 项目，一期预计开工建设时间为2019 年12 月至2022 年12 月。 公司恒腾四期30 万吨绿色纤维项目总投资9.91 亿元，建设期2 年，达产后年 联系人：薛聪 营收估算为29.74 亿元，税后净利润为 1.87 亿元。公司50 万吨智能化超仿真 电话：010 纤维项目总投资 19.20 亿元，建设期2 年，产品包括绿色智能化各类超细旦、 邮箱：xuec@ 细旦的 POY 纤维、FDY 纤维，达产后年营收估算为49.62 亿元，税后利润为 [Table_QuotePic] 相对指数表现 3.08 亿元。待上述项目投产后，公司的持续盈利能力将得到进一步提升。 桐昆股份 沪深300  公司是涤纶长丝龙头，产业链一体化优势突出。公司2018 年新增涤纶长丝产能 15% 110 万吨，现有长丝产能570 万吨/年，并且30 万吨/年恒邦四期项目、30 万吨 3% /年恒优 POY 项目、30 万吨/年恒优 POY 技改项目正稳步推进，预计2019 年 -9% 底公司涤纶长丝产能将达到 660 万吨/年。同时，公司嘉兴石化具有PTA 生产 -21% 能力近400 万吨/年，目前公司涤纶长丝的 PTA 自给率超过80%，待如东项目 -32% 达产后将实现PTA