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万科财务分析 小组成员：王薇 石妍 王静 龙瑶 王小欢 李德钰 目录 一. 筹资 二. 投资 三. 营运 四. 股利分配 五. 总结 一 . 筹资 ( 一）权益资本筹集 1 2003 年前，净资产增长率均高于总资产增 长率，直到 2004 年开始总资产增长率才超过 净资产增长率。 2 1994 — 2006 年间，净资产增长率和总资产 增长率有明显起伏，分别在 1997 年、 2000 年、 2003 年和 2006 年。 这其中 1998 年发行新股（ A 股）， 1993 年发 行新股（ B 股）， 1997 年和 2000 年进行配股， 2002 年和 2004 年发行可转债， 2006 增发股份， 由此可见，权益资本的筹资是万科 A 资产快速 增长的重要原因。 发行债券筹资 1 万科公司在 2002 年 6 月向社会公开发行 1500 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行总额 150,000 万元。 本次发行的可转换的公司债券面利率为 1.5% ， 利息每年支付一次。转股期自发行之日起（ 2002 年 6 月 13 日）六月后的第一个交易日（ 2002 年 12 月 13 日）起 9 （含当日），持有人可以在转换期内的 转股申请时间申请转股。可转债发行时的初始价 格为每股人民币 12.10 元 在万科转债的存续期间，当公司派发红 利‘转增股本增资扩股、配股等情况 是股份或股东权益发生变化时，转债价 格相应调整。 当公司 A 股股票价格连续 30 个交易日高 于当期转股价格 130% 时，公司有权赎回 可转债。 本次发行债券筹资费用共计16 元 发行债券筹资 2 万科公司在 2004 年 9 月 24 日向社会公开发行 1990 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行 总额 199 ， 00 万元。 本次发行的可转换公司债券票面利率第一年为 1% ，第二年为 1.375% 。第三年为 1.75% ，第四年为 2.125% ，第五年为 2.5% ，利息每年支付一次。 转股期自发行之日起（ 2004 年 9 月 24 日）六个 月后的第一个交易日（ 2005 年 3 月 24 日）起 9( 含当 日 ) ，持有人可以在转换期内的转股申请时间申请 转股。可转债发行时的初始价格为每股人民币 5.48 元。 在万科转债的存续期间，当公司派发红 利、转增股本、增资扩股、配股等情况 是股份或股东选一发生变化时，转债价 格相应调整。 当公司 A 股股票价格连续 30 个交易日中累 计 29 个交易日价格低于当期转股价格 60% 时，债券持有人可回售给公司。 本次发行债券筹资费用共计41 元 发行可转换公司债券的优点 ? 1 债权转股权后减轻和消除了公司到期还 本付息的压力和债务风险，减少了现金流 出量。 ? 2 有利于提高债券的发行价格，降低债券利 率 ? 3 增强公司股票价格上升的信心 ? 4 一般从属于抵押贷款、银行借款等，不 会对“常规筹资”产生影响。 （二）债务资本筹集 自从 1994 年以来，万科的债务资产比率较高且较为稳定。 最低时 2000 年为 0.47 ，最高时 2006 年为 0.65 ，无明显破洞 年份出现。 2002 年以前，流动负债率一直很高。由于历史原因，房地 产行业普遍存在银行融资为主的单一融资渠道以及以短期负债 为主的贷款结构问题。 2002 年发行了 1,500,000,000 元的可转换债券，短期借款适 当减少 2003 年，新的政策变化和信贷紧缩环境，行业面临资金紧张 的压力，以及过度依赖银行信贷和以短期贷款为主的不明确风 险。公司开始对负债结构进行适当调整，合理增长长期借款， 截至 2004 年末公司的长期借款占总借款的比重由上年的 35% 增加 到 72% ，公司还自 2003 年 下半年以来，积极开拓非银行的多元 化融资渠道，并取得一定成果。期末公司非银行借款占公司总 借款的比重由 03 年得 35% 提高到 61% 2004 年放行了 1.990,000,000 元得可转换债券，短期借款适 当减少 2005 年，公司规模扩大，短期借款增加 2006 年开始进入高速增长时期，扩大债务投资的规模 与借贷有关的短期项目 = 短期借款 + 应付票据