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杠杆收购的利弊分析管理论文 目录 一、杠杆收购的概念 （一）杠杆收购的特征 1.收购公司用于收购的自有资金只占收购总价金的很小部分 2.不是以收购方的资产作为负债融资的担保 3.杠杆收购常带有投机性,使投资者所投资金蕴藏着极大的风险 （二）杠杆收购的步骤 1.杠杆收购的设计准备阶段 2.集资阶段 3.收购者以筹集到的资金购入被收购公司的期望份额的股份 4.对并购的目标企业进行整改 二、杠杆收购的典型案例 （一）说到杠杆收购 （二）吉利杠杆收购沃尔沃 三、杠杆收购的利弊 （一）杠杆收购的典型优势 1.并购项目的资产或现金要求很低 2.产生协同效应 3.通过将生产延伸到企业之外；运营效率得到提高 4.通过驱动过度多元化所造成的价值破坏影响 5.借贷不仅仅是一种金融手段，而且也是一种促进管理变革的有效工具 （二）杠杆收购的劣势 1.对于杠杆收购的批评主要集中在 2.杠杆收购最大的风险存在于出现金融危机、经济衰退等不可预见事件 正文 摘要：杠杆收购（LBO）主要通过负债融资的办法筹集收购资金并从目标公司的现金流量中偿还债务的一种企业购并方式。杠杆收购会改变目标公司的资本结构，即提高它的负债比率，进而达到所谓的“杠杆效果 下载论文网 关键字：杠杆收购负债比率公司收购杠杆效应 一、杠杆收购的概念 杠杆收购（LBO）是公司或个体利用自己的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。交易过程中，收购方的现金开支降低到最低程度。换句话说，杠杆收购是一种获取或控制其他公司的方法。 （一）杠杆收购的特征 1.收购公司用于收购的自有资金只占收购总价金的很小部分，通常在10%左右，其余大部分通过从银行和其他金融机构贷款及发行垃圾债券筹得。 2.不是以收购方的资产作为负债融资的担保，而是以目标公司的资产或未来或有收益为融资基础。 3.杠杆收购常带有投机性,使投资者所投资金蕴藏着极大的风险。 从杠杆收购的主要特征可知，其财务杠杆率高，风险大。 它常会使财务结构健康的公司变成高负债比率的公司，从而使目标公司背上过重的利息负担，许多公司因此不得不出售资产，甚至倒闭。 （二）杠杆收购的步骤 1.杠杆收购的设计准备阶段，主要是由发起人制定收购方案，与被收购方进行谈判，进行并购的融资安排，必要时以自有资金参股目标企业，发起人通常就是企业的收购者。 2.集资阶段，并购方先通过企业管理层组成集团筹集收购价10%的资金，然后以准备收购的公司的资产为抵押，向银行借入过渡性贷款，相当于整个收购价格的50%-70%的资金，向投资者推销约为收购价20%-40%的债券。 3.收购者以筹集到的资金购入被收购公司的期望份额的股份。 4.对并购的目标企业进行整改，以获得并购时所形成负债的现金流量，降低债务风险。 二、杠杆收购的典型案例 （一）说到杠杆收购，就不能不提及20世纪80年代的一桩杠杆收购案――美国雷诺兹－纳贝斯克公司收购案 这笔被称为“世纪大收购”的交易成为历史上规模最大的一笔杠杆收购。这场收购战役主要在RJR纳贝斯克公司的高级管理人员和著名的收购公司KKR（Kohlberg Kravis RobertsCo.）公司之间展开，但由于它的规模巨大，其中不乏有像摩根士丹利、第一波士顿等这样的投资银行和金融机构的直接或间接参与。“战役”的发起方是以罗斯?约翰逊为首的RJR纳贝斯克公司高层管理者，他们认为公司当时的股价被严重低估。1988年10月，管理层向董事局提出管理层收购公司股权建议，收购价为每股75美元，总计170亿美元。虽然约翰逊的出价高于当时公司股票53美元/股的市值，但公司股东对此却并不满意。不久，华尔街的“收购之王”KKR公司加入这次争夺，经过激战，KKR胜出，收购价是每股109美元，总金额250亿美元。KKR本身动用的资金仅1500万美元，而其余99．94％的资金都是靠垃圾债券大王迈克尔?米尔肯（Michael Milken）发行垃圾债券筹得。 在收购形式上来看。一般的LBO过程中，投资银行家都会事先和目标企业的管理层达成共识，以双方都认可的价格和融资方式完成收购，同时对收购以后的企业管理和资产重组也做出安排，尽量降低成本，提高效率，同时出售资产用来还债。但是由于KKR公司在RJR纳贝斯克的收购活动中事先并不知情，与管理层之间没有沟通，他们甚至连这家企业的资产情况都不知道，最后只能以竞价的形式参与其中。 （二）吉利杠杆收购沃尔沃 2010年3月28日，吉利控股集团宣布与福特汽车签署最终股权收购协议，以18亿美元的代价获得沃尔沃轿车公司100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产。作为中国汽车企业最大规模的海外收购案，吉利上演了中国车企“蛇吞象”的完美大战。 近年来，中国企业海外并购案例已有不少，但是成功的案例却并不多。收购协议成功签署只是开始，之后的经营成功才是更难的考验。