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途牛财务指标分析 　　摘 要 途牛作为在线旅游度假市场中的领跑企业，主要依 靠跟团游与自助游获得收入。然而直到 2017 年第三季度，途牛才首次 实现单季度盈利。本文通过对途牛的财务指标进行分析，希望为途牛 扭转财务困境提供支持。 　　关键词 途牛；偿债能力；营运能力；盈利能力；发展能力 　　一、途牛简介 　　途牛旅游网于 2006 年 10 月份 立于南京，于 2014 年 5 月在 美国纳斯达克上市。途牛专注于旅游路线这一细分市场，经过多年的 努力，途牛的成绩逐渐被业界认可。但是，途牛的财务状况不容乐观。 直到 2017 年第三季度，途牛才实现首次单季度盈利。本文通过分析偿 债、营运、盈利、发展能力对途牛的财务状况进行梳理。 　　二、途牛财务指标分析 　　（一）偿债能力 　　 1.短期偿债能力 　　从 图1 可以看出，途牛的流动比率低于平均值，并成下降趋势， 远低于携程的同期值，此外途牛的现金及短期投资在流动资产中的占 比也较低。流动资产的总额和比率，不仅影响债务的偿付，更是企业 发展壮大的核心资源。而途牛较低的流动比率和现金及现金等价物比 例使其面临着严重的流动风险，同时也制约着其发展。 　　2.长期偿债能力 　　从 图2 可以看出，途牛资产负债率自 2014 年上市后出现了明 显降幅，之后虽有回升，但也基本维持在 50%左右，与竞争对手携程 48%差距不大。其中 2015 年到 2016 年资产总额增加了 19%，显著高 于负债的增加额 11%，这表明途牛的资本结构在不断改善，长期偿债 能力逐步增强。良好的资本结构使得途牛能够以更积极的方式筹措资 金用于企业发展。 　　途牛的资产负债比处于健康区间，具有良好的长期偿债能力， 但是流动负债比低于行业平均，并且现金及短期投资占流动资产比例 也低于行业平均，并成不断扩大趋势，此外途牛经营活动净现金流为 负且金额逐渐扩大，如果想要偿还负债必须依赖投资活动和筹资活动 获得资金，虽然途牛处于市场拓展阶段，但是经营活动现金净流量巨 大，使其面临着严重的流动性风险，并且制约着企业的发展。 　　（二）营运能力 　　根据表 3 营运能力指标可知，途牛应收账款周转率从 2014 年 的 85.76，降低至 2016 年的 6.42，降幅达到 92.3%，究其原因，是途牛 销售收入的快速增长 带来的大量应收账款回收工作，但公司内部的 治理水平和应收账款管理工作却没有得到相应的提升。因此途牛应加 快应收账款的回收速度和变现速度，提高管理工作效率，?M 而提升 公司的整体营运能力。营运能力还与资产周转率成正比，途牛流动资 产周转率、固定资产周转率以及总资产周转率均不同程度的出现下滑。 表明途牛没有充分发挥这些资产作用，资产利用率有待提高。 　　途牛自 2014 美国上市以来，依然坚持以市场增长为主导的发 展策略，在品牌投入也不加大，同时近两年来，也开始进行线下扩张。 虽然这些战略保证了其高速发展，营业收入快速增长，资产总额迅速 扩大，但公司的治理能力和管理水平没能与之相适应，导致公司运用 各项资产赚取利润的能力不足，营运能力有待提高。所以途牛应采取 相应措施，以改善经营管理。比如优化资产结构，调整流动资产与固 定资产之间的比率；加速资金周转，提高应收账款的回收速度；调整组 织结构，精简人员。 　　（三）盈利能力 　　从毛利率来看，途牛近几年来始终维持在 5%-6%，未呈现明 显变化。这表明途牛在供应商和消费者两端的议价能力较弱，成本居 高不下。途牛是毛利率与携程相比差距巨大的原因有两方面：一是收 入的确认准则不同，途牛将产品的全部收入计入营收，而携程只将代 理佣金计入营业收入；二是途牛的绝大部分收入都是由跟团游业务贡 献（占比大于 90%），但由于途牛在两端的议价能力较弱，致使其盈利 水平低下，毛利率低。毛利率的上升主要是由于规模效益造成采购成 本在净收入中占比下降，供应链管理优化，以及产品品类扩张带来其 他收入的增长。 　　由于途牛是在线旅游企业，其利润主要为专卖旅游产品所贡 献的，所以其盈利质量取决于各类产品收入的变动和实际出行人次的 变动情况。从图5 可以看出，途牛跟团游收入从 2014 年的 33.32 亿收 入增长为 2016 年 99.27 亿，每年平均以 44%的增长率快