政策变了、还是紧了对债市意味着什 么.docxVIP

内容目录 本次政治局会议与之前相比有何异同？ 3 政策基调变化反应了什么？ 3 财政政策：如何更加注重实效？ 4 货币政策：向常态化回归还是收紧？ 8 货币政策更加灵活适度，精准导向意味着什么？ 9 M2、社融增速会到多少？ 9 如何实现降成本？ 11 房地产调控：继续强调“房住不炒” 11 对于市场意味着什么？ 12 图表目录 图 1：一般公共预算支出 4 图 2：专项债投向 4 图 3：一般公共预算支出进度 5 图 4：政府性基金预算支出进度 5 图 5：两本账收入 6 图 6：一般公共预算收入 6 图 7：一般公共预算收入分项 6 图 8：政府性基金预算收入 6 图 9：政府性基金预算收入和土地出让 6 图 10：宏观杠杆率上升 9 图 11：名义 GDP 增速与 M2、社融增速 9 图 12：信贷增速 10 图 13：贷款同比新增规模 10 图 14：下半年社融增速预测 10 图 15：M2 与旧口径（剔除政府债券、贷款核销和存款类金融机构 ABS）社融同比 11 图 16：土地成交溢价率 12 图 17：房地产价格 12 图 18：M2 增速与名义 GDP 增速差 14 表 1：两本账收支 5 表 2：政治局会议关于货币政策表述 8 表 3：各地地产调控边际收紧 11 表 4：历史对比 12 表 5：中共中央政治局会议、2020 年《政府工作报告》内容对比 14 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，并对下半年经济工作进行部署1。我们点评如下： 本次政治局会议与之前相比有何异同？ 差异点 肯定疫情防控下的经济发展成果。4 月政治局会议提到“今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击……当前经济发展面临的挑战前所未有”2，但本次会议则提到“统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期，三大攻坚战扎实推进，经济结构持续优化，产业数字化、智能化转型明显加快，改革开放继续深化，人民生活得到有力保障”。 强调宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。在经济逐步恢复的情况下，政策关注点从疫情防控下的经济复苏转变到中长期调控，本次会议进一步指出：“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。” 要确保宏观政策落地见效，表明下一阶段更加注重已有政策的执行。 财政政策更加注重实效。本次会议继续提到“财政政策要更加积极有为”，且进一步指出要“注重实效”、“要保障重大项目建设资金，注重质量和效益”。 货币政策更加强调精准导向，未再提及降准降息。4 月政治局会议以及今年政府工作报告都提到“降准降息”以及和“保持流动性合理充裕”，但本次会议不再提及，而强加强调精准导向。此外，今年政府工作报告提到“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，但本次会议则表述为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。 就业目标更加关注青年人和农民工。本次会议强调：要做好民生保障，做好困难群众基本生活保障工作，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响，强化外出农民工就业服务，引导返乡农民工就近就业。4 月会议则要求：抓好重点行业、重点人群就业工作，把高校毕业生就业作为重中之重。侧重点有所区别。 相同点 继续强调房住不炒。本次政治局会议仍提“房住不炒”，这说明中央并没有因为疫情而对房地产调控有所调整。 继续突出稳投资、稳消费。延续此前的相关表述，本次政治局会议继续提及“要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。” 继续强调三大攻坚战。 政策基调变化反应了什么？ 政治局会议对于经济形势和宏观调控的判断基本延续 6 月 18 日陆家嘴金融论坛上相关表述，虽然此前有一定的估计，但是值得市场思考的在于：为什么政策定调变化如此之快？ 4 月还是两个前所未有，6 月积极因素增多，7 月即取得重大成果。虽然宏观数据上的改善市场有目共睹，但是毕竟经济数据并未回到水面以上（潜在增速附近），这和次贷危机之后的 2009 年 7 月、2016 年 10 月等政策定调变化前提有较大区别。 差异的背后反应了什么？ 1 /2020/07/30/ARTI1596107225760939.shtml. 2 /2020/04/17/ARTI1587121500545171.sht