把握“四个大局”应对牛市下半场.docxVIP

目 录 一、政治局经济会议的要点 1 二、经济、中央政府、资产配置和监管层的四个大局 4 三、货币宽松大方向不变，不必担心货币政策大收缩 8 四、A 股估值分化严重，牛市下半场波动加大 9 一、政治局经济会议的要点 中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开第十九届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 会议强调，经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期，三大攻坚战扎实推进，经济结构持续优化，产业数字化、智能化转型明显加快。 会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。 （我们的观点：1、政策的总基调没有重大变化。在 4 月 8 日，政治局常务委员会召开会议，重点包容包括：面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。（参见报告《做好较长时间应对外部环境变化的准备》（4 月）） 2、指望经济复苏带来上证指数大牛市是过度想象。不要指望强刺激和经济 V 型反转，对于静态低估值的强周期股，会随着经济复苏出现反弹，但不要期望太高。认为经济复苏会带来上证指数的大牛市是过度想象，牢记 2015 年的上证指数杠杆疯牛教训有利于提高投资收益率。 3、主要的机会依然在消费、医药、科技等成长性行业，以及有一定周期性的建材等成长行业，创业板、中小板和科创板是主旋律。） 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新 发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。 会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。 （我们的观点：在 6 月份，由于债券市场调整，很多投资者担心货币政策转向，我们多次发文强调，不用担心货币政策大幅转向，要把握经济大局， 不要被各种传闻干扰，坚定做多优质公司，实现了显著的超额收益。） 会议要求，要毫不放松抓好常态化疫情防控，健全常态化疫情防控机制， 强化医疗卫生物资储备，加强疫情防控国际合作，以实际行动推动构建人类卫生健康共同体。要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。 要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。 要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。 要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。 要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。要全力巩固农业基础地位。 要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放。 要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。 （我们的观点：上证指数持续大涨是难以持续的，我们在市场亢奋的 7 月 13 日，提出“牛市下半场”，提醒短期过热风险，取得了较好的实践效果。） 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。 （我们的观点：将过多仓位放在地产股，过度看重静态市盈率，简单的持股不动，不利于提高投资收益率。） 要做好民生保障，做好困难群众基本生活保障工作，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响，强化外出农民工就业服务，引导返乡农民工就近就业。 要加大脱贫攻坚力度，确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽。要继续打好污染防治攻坚战，推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程，落实好长江十年禁渔。要抓好应急管理，强化安全生产。 要有力组织防汛救灾，统筹抓好南北方江河安全度汛，精心谋划实施灾后恢复重建，确保人民生命财产安全。 （我们的观点：防水等建材细分行业在 7 月走出了大行情，我们在年度策略和半年策