美国二季度GDP点评：月度经济数据二次回落风险提升.docxVIP

目 录一、GDP 降幅略高于预期，创下历史最大降幅 目 录 二、经济前景：疫情再度反复，月度数据二次回落风险提升 5 图表目录图表 1 消费分项为拖累 GDP 的最主要因素 4 图表目录 图表 2 其中服务消费为拖累消费下滑的主要因素 4 图表 3 投资分项中住宅的负向拖累大于金融危机期间 5 图表 4 政府支出分项主要为非国防项拉动 5 图表 5 4-6 月新屋销售与新屋开工迅速回落后反弹 5 图表 6 4-6 月成屋销售迅速回落后反弹 5 图表 7 目前德州、南卡、特拉华州等州出现死亡率回升 6 图表 8 美国已有约 25 个州暂停经济重启或重新收紧防疫措施 6 图表 9 美国粗钢产量同比增速仍在缓慢回升 6 图表 10 美国炼油厂开工率也在逐步回升 6 图表 11 红皮书商业零售销售的修复停滞，同比增速再度回落 7 图表 12 美国餐厅就餐人数修复速度已慢于全球均值 7 图表 13 美国初请失业金人数连续 2 周回升 7 图表 14 纽约联储WEI 指数与 GDP 走势基本一致 7 图表 15 4-5 月个人收入中政府转移支付大幅提升 7 图表 16 目前共和党公布的第五轮刺激政策主要内容 7 一、GDP 降幅略高于预期，创下历史最大降幅 美国二季度 GDP 环比折年率-32.9%，预期-34.5%，前值-5%，为历史最大跌幅。3-4 月美国全境基本处于居家防疫、经济停滞的状态，5 月起陆续解除居家令，5 月中旬-6 月多数州陆续恢复零售、餐厅等服务业，因此二季度为美国经济受疫情冲击最为严重的季度，且下滑幅度远超大萧条与 08 年金融危机带来的经济下滑幅度。 分项来看，核心拖累因素为消费分项。消费、投资、库存、净出口、政府支出对 GDP 的环比拉动率分别为-25.05%、 -5.38%、-3.98%、0.68%、0.82%。造成经济下滑幅度远超历史极值的主要因素在于消费分项拖累：疫情对经济的损伤不同于以往危机，由于居家隔离的要求，导致消费支出基本停止，尤其是需要人与人接触的服务消费，其对消费分项的负向拉动达到-22.93%。不过由于疫情后美国政府推出了大规模的财政刺激计划，带来居民得到的政府转移收入大幅增长，因此Q2 耐用品支出反而对经济实现了 0.04%的正向环比拉动率。 投资分项降幅基本与金融危机时期接近，但住宅降幅弱于预期。投资分项中，建筑、设备、知识产权与住宅对投资分项的环比拉动率分别为-1.16%、-2.13%、-0.33%、-1.76%。其中建筑、设备、知识产权分项的负向拖累与金融危机 期间的最差值基本接近，但住宅降幅较金融危机期间幅度更大。从地产数据来看，由于疫情带来经济的暂停，因此新屋开工与销售数据降幅虽不及 2008 年期间，但下降速度更快，或对经济带来的短期冲击更明显。但由于当前抵押贷款利率在历史地位、叠加危机后居民部门去杠杆成效显著，美国地产业健康度较高，6 月起地产数据已迅速反弹。 政府支出为 Q2 经济的主要正向拉动因素。疫情以来，美国推出 4 轮总计约 2.6 亿美元的财政刺激政策，其中针对家庭部门进行的转移支付包括 1）纾困支票，年收入低于 7.5 万美元的公民可获得 1200 美元的支票，年收入低于 15 万 美元的夫妇将获得 2400 美元的支票；2）失业救济金，每个失业者获得的救济金每周增加 600 美元；针对企业部门的转移支付包括 6720 亿美元的小企业贷款（PPP）计划、600 亿美元支持航空公司和货运航空；针对州政府的包括1500 亿援助各州基金等。不过，从政府支出分项数据来看，主要的主体集中在联邦政府，州及地方政府的政府支出仍为负向拖累。 图表 1 消费分项为拖累GDP 的最主要因素 图表 2 其中服务消费为拖累消费下滑的主要因素 资料来源：wind， 资料来源：wind， 图表 3 投资分项中住宅的负向拖累大于金融危机期间 图表 4 政府支出分项主要为非国防项拉动 资料来源：wind， 资料来源：wind， 图表 5 4-6 月新屋销售与新屋开工迅速回落后反弹 图表 6 4-6 月成屋销售迅速回落后反弹 资料来源：wind， 资料来源：wind， 二、经济前景：疫情再度反复，月度数据二次回落风险提升 美国 6 月中旬起疫情二次反复，高频指标显示服务业修复停滞，制造业仍在缓慢修复中。5-6 月随着美国经济重启、经济修复进度始终超预期，目前服务业已有约 2-3 成的修复程度，美联储在 7 月 FOMC 会议中也表示经济修复的速度较为迅速。但随着美国疫情二次反复，目前德州、南卡、特拉华州等州出现死亡率回升，约 25 各州暂停经济重启或重新收紧防疫措施，从高频数据来看，6 月下旬以来美国服务业高频数据修复趋势已明显出现停滞：红皮书商业零售销售同比增