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（并购重组）不同模式下企 业并购绩效的实证分析 不同模式下 企业并购绩 效的实证分 析 戴榕干春晖 联系地址：上海市国定路 777 号上海财经大学科研处（200433） 电话 86-21传真 86-21 E-mail:chhg@ 或 ganchh@ 个人主页 /teacherweb/users/gch/ 2002 年 9 月 不同模式下企业并购绩效的实证分析 戴榕干春晖 内容提要 本文对不同并购模式下上市公司并购绩效进行了实证分析。首先回顾了一些相关理论与实证 结论，接着对样本选择和数据来源做出说明，然后用累计非正常报酬率检验法对比了短期内 市场对三种模式的并购活动的反应，结论为：短期内纵向并购的CAR 均值最高，与横向并购 和混合并购的 CAR 值差异显著，但是横向并购和混合并购的差异并不显著。对于一个较长时 期内企业并购绩效的变化，本文采用 TOBIN’Sq 的变化加以衡量，相应结论为TOBIN’Sq 的 变动由高到低依次为混合并购、纵向并购和横向并购，但是差异并不显著。最后