IPO公司盈余管理与社会资本丶法律保护相关性的实证分析.pdf

IPO 公司盈余管理与社会资本、法律保护相关性的实证分析 ［摘 要］ 本文结合目前我国a 股市场ipo 公司盈余管理的 新动向，将研究的视角转向盈余管理的影响因素——社会资本和法 律保护，探讨社会资本和法律保护对 ipo 公司盈余管理的影响。研 究结果表明：在我国证券市场法律保护制度不健全的情况下，社会 资本在制约ipo 公司盈余管理方面起到了较好的替代作用。 ［关键词］ ipo 盈余管理；社会资本；法律保护 １ 引 言 ２０１０年，我国ａ股证券市场取得突飞猛进的发展，根据２０ １１年１月２６日证监会公布的统计数据，ａ股２０１０年ｉｐｏ （ｉｎｉｔｉａｌ pｕｂｌｉｃ oｆｆｅｒｉｎｇｓ，首次公开募 股）融资总额达到４ ８８２． ６３亿元，相比２００９年的１ ８ ７９亿元，同比增长幅度达到１５９．９％。主板、中小板和创业 板同时将融资规模推至历史新高，新股估值也水涨船高，使得空前 繁荣的一级市场一举刷新了 9 项纪录。 ２０１０年ｉｐｏ共计３４９宗，平均几乎每天有一只新股发行， 这种频率是前所未有的。巨额的ｉｐ ｏ融资规模体现出一级市场扩 容的迅猛，创业板、中小板股票的增多有利于加速市场结构的完善， 不过随之而来的ｉｐｏ盈余管理也成为亟待解决的问题。 有不少公司上市后业绩忽然出现１ ８０度大转弯，甚至个别公司 主营业务还出现亏损。截至２０１０年８月３０日，在２９８家已 披露半年报次新公司中，有５９家公司上半年净利润下降或亏损， 1 占比达１９．７９％，其中中小板公司３４家，创业板公司２２家。 而值得注意的是，２００９年１０月才开板的创业板俨然成为新 股业绩“变脸”的集中营。截至２０１０年上半年创业板上市公司 共有１０９家，却有２２家出现了“变脸”。ｉｐｏ公司这种“变 脸”现象已经对广大投资者和资本市场造成了巨大的负面影响，对 其追根溯源，盈余管理在这一现象当中扮演着十分重要的角色。由 于证监会规定的上市条件中，对成长性要求较为严格。例如企业想 在创业板上市，必须满足“最近两年连续盈利，两年累计净利润不 少于１ ０００万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不 少于５００万元，最近一年营业收入不少于５ ０００万元，最近 两年营业收入增长率均不低于３０％”。一些公司为了圈钱，在招 股说明书中对财务报表数据进行了盈余管理，并且在对公司经营状 况进行阐述时，强调优势，弱化不利条件。公司上市之后，盈余管 理的反向效应开始显现出来。 要实现对ｉｐｏ盈余管理行为进行有效监管，除必要的法律约束 之外，社会资本的作用也不容忽视。 ２ 社会资本的内涵及假设的提出 社会资本是个社会学概念，本文主要探讨其经济学含义。ｌｌｓ ｖ（１９９０）在总结了ｃｏｌｅｍａｎ，ｐｕｔｎａｍ和ｆｕｋ ｕｙａｍａ等人研究的基础上，提出社会资本是指“在一个社会当 中人们的合作倾向，也就是说，在社会资本较高的社会里，人们倾 向于通过信任与合作来获得社会效率的最大化，而不是相互猜疑、 2 相互算计导致囚徒困境式无效率的结果”。ｋｎａｃｋ和ｋｅｅｆ ｅｒ（１９９５）则进一步强调社会诚信、道德规范和团队精神都 属于社会资本的经济学范畴。 ｐｕｔｎａｍ（１９９３）提出诚信、道德规范都属于社会资本 的概念范畴。戴亦一 等认为社会资本作为法律制度、经济制度这 些正式制度之外的一种非正式制度，利用其所包含的信任、社会规 范和社会网络等因素，潜移默化地影响着企业经营者的行为。ｇｕ ｉｓｏ， ｓａｐｉｅｎｚａ和ｚｉｎｇａｌｅｓ（２００４）认 为对于经济法律制度不太健全、执法效率不太高的发展中国家而 言，社会资本能通过自律和规范，达到更好的约束效果。 ｌｌｓｖ认为，由于受儒家传统文化的熏陶和影响，中国的社会 资本水平在国际上名列前茅。虽然中国的整体社会资本水平比较 高，但由于经济发展不平衡，各地区间社会资本水平存在很大差异。 这种独特的社会文化环境，为本文直接研究社会资本在微观层面 如何发挥作用提供了极为理想的样本。本文研究：中国各省区市的 社会资本水平差异是否会影响以及如何影响该地区ｉｐｏ公司的 盈余管理行为。 首先，社会资本作为