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上市是否能够促进企业创新——来自 “IPO 暂停”的证据 摘要 在科学技术发展日新月异的当今社会，自主创新在促进经济增长、维护国家安全、 促进社会进步方面正变得越来越重要。因此，创新研究一直是学者们的热门话题。 在我国的创新主体里，企业的自主创新能力是我们尤为关注的。由于企业创新需要大 量的资金投入，所以企业的融资来源往往会影响到其创新活动。随着我国资本市场的 发展，股票市场作为连接企业和资本市场的重要纽带而受到众多企业的青睐，因此股 权融资一直是学者们研究的热点。由于受到数据的限制，国内关于IPO 对企业创新活 动影响的研究非常少，大多集中在上市公司与非上市公司在盈余管理、信息披露、经 营绩效等方面的比较研究。 本文通过2012 年IPO 暂停这一准自然实验，构造了包含上市公司和排队公司的 独特样本，结合双重差分模型，围绕IPO 是否促进企业创新进行了相关的实证研究， 即通过比较分析两组企业在上市前后的专利申请和专利引用数量差异，系统地探讨了 IPO 对企业创新活动的影响以及其影响企业创新活动的内在机制。通过本文的实证分 析，我们得出了以下结论：第一，我们分析了上市公司与排队公司，上市公司与重启 公司，上市公司与非上市公司三组公司样本的回归结果，在剔除掉重启公司的影响后， 我们可以看出，企业IPO 可以使得上市公司的专利申请数量和专利被引用数量都得到 提升，即企业上市从数量和质量上都促进了企业的创新活动。第二，通过比较分析国 有企业与非国有企业、创新型企业与非创新型企业的创新活动，我们发现IPO 对非国 有企业的创新驱动作用大于国有企业，对创新型企业的创新驱动作用大于非创新型企 业，从而得出IPO 促进企业创新的内在机制是IPO 缓解了企业的融资约束。第三， 我们进一步将样本公司分为制造业企业和非制造业企业，通过分组进行回归分析，我 们发现IPO 对制造业企业的创新驱动作用大于非制造业企业。 本文的研究结论给我国的相关政策制定者提供了一定的建议：首先，我们必须加 快股票上市登记制度改革的实行，把公司是否能够上市交易和发行多少股份交给整个 资本市场来决定，发挥市场机制在有效资源配置中的决定性作用，从而可以帮助自主 创新型企业通过股票市场来更好地实现融资。第二，创造融资渠道，扩大融资范围， 对企业的债务融资给予一定的便利，比如说完善国内的信贷担保体系，对创新型企业 的信贷融资给予财政贴息等。第三，完善监管体制的同时，减少不必要的行政干预。 关键词：IPO ；企业创新；专利申请；专利引用 1 Abstract Abstract In todays society where science and technology are developing rapidly, independent innovation is becoming more and more important in promoting economic growth, safeguarding national security, and promoting social progress. Therefore, innovation research has always been a hot topic for scholars. Among the main innovators in our country, the independent innovation ability of enterprises is our particular concern. Because enterprise innovation requires a large amount of capital investment, the financing sources of enterprises often affect their