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新能源企业价值评估研究—以中利集团为例 摘 要 当今世界，环境问题越来越显著，保护环境，防治污染已经成了全世界共同的目 标。而随着各行业和各产业的不断发展，对能源的需求也越来越高，因此在可持续发 展的背景下，开发和利用新能源成为了必然途径。开发新能源已经成为大势所趋，我 国也积极投身于新能源的开发利用中，出台了一些相关政策鼓励新能源行业的发展。 新能源行业的发展存在较高的风险和不确定性，其投资项目具有前期投入较大，运转 周期长，较易受宏观经济环境的影响等特点，这些特点使得投资者投资新能源行业时 需要承担很大的风险，同时新能源企业存在潜在的获利能力，投资者在投资过程中往 往会忽视这一潜在获利价值。在现下大力发展新能源行业的浪潮中，经营者作出经营 决策、投资者进行投资决策等均需要新能源企业的价值得到全面完整的体现，所以准 确评估新能源企业价值变得越来越必要。 本文首先以企业价值评估的基本理论作为切入点，简述了企业价值评估的基本概 念和传统评估方法，结合国内外学者的研究观点，对企业价值评估的几种传统方法进 行了分析对比，通过分析各传统方法的优缺点，说明了传统评估方法的局限性，明确 了使用传统方法评估新能源企业存在一定的缺陷，并引入企业价值评估的拓展方法-- 实物期权法；其次，结合新能源行业的整体概况以及新能源企业的特点，分析新能源 企业的价值构成，指出新能源企业中存在期权价值，说明运用B-S 模型评估企业的期 权价值在新能源企业估值中的适用性和必要性；最后，构建改进的自由现金流和B-S 相结合的模型，将企业整体价值分为两部分：改进的自由现金流法评估企业现有资产 的获利价值，B-S 模型评估企业投资项目的潜在获利价值，以新能源光伏行业中的中 利集团股份有限公司作为案例研究对象，运用构建的模型对其企业价值进行评估。通 过对研究结果的分析，得出改进的自由现金流和B-S 相结合的评估模型能一定程度上 弥补传统评估方法的缺陷，适用于新能源企业的价值评估。 本文通过研究分析得出，单独使用传统评估方法对新能源企业价值进行评估存在 一定的局限性，考虑新能源企业的特征和价值来源，经过研究分析引入实物期权的理 论，发掘新能源企业中存在的潜在价值，为全面完整地评估新能源企业价值提供了一 种新的思路。通过实际案例分析检验发现，构建改进的自由现金流和B-S 相结合的模 型更符合新能源企业的特点，能体现出新能源企业中存在的期权价值，这一研究结论 具有较好的实践价值，能一定程度上弥补实务中使用传统方法评估新能源企业价值存 在的缺陷，为新能源企业价值评估提供了研究方向。 关键词：新能源企业；企业价值评估；自由现金流；实物期权；B-S 模型 1 新能源企业价值评估研究—以中利集团为例 Abstract In todays world, environmental issues are becoming more and more obvious. Protecting the environment and preventing pollution have become the common goal of the world. With the continuous development of various industries and industries, the demand for energy is also increasing. Therefore, in the context of sustainable development, the development and utilization of new energy has become an inevitable way. The development of new energy sources has become the trend of the times. Chin