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税收负担对企业固定资产投资的影响——基于制造业上市公司的研究 摘 要 根据国民经济总量的支出法，GDP 是投资、消费、进出口这三种需求的总和。投 资是三者中强有力的引擎。一直以来我国经济迅猛增长，然而2011 年后经济增速下 降，2017 年我国经济增速仅为6.9%，经济呈现新常态。本文研究涉及的投资是指企 业固定资产投资。其影响企业资本结构和产出效率，进而影响企业利润和国民经济总 量。我国制造业固定资产投资在全行业中占绝对地位，因此本文选择制造业为研究行 业。由于投资具有 “乘数效应”，对国民收入增长有成倍的扩张作用，能够有效稳定 经济增长。所以鉴于我国投资动力不足，经济增速放缓的现状，采取适当的措施刺激 投资、促进经济增长是重中之重。 调整税收政策是促进投资的路径之一。税收对企业投资行为的深刻影响早已具有 理论基础。例如新古典投资理论提出资本成本的概念：税收通过税收政策影响企业资 本成本，从而影响企业投资。税收负担问题，是税收的核心问题之一。合理的税收制 度对优化企业投资效率有积极意义。在我国，企业所得税和流转税是企业的主体税负。 所以研究企业所得税和流转税与企业固定资产投资的关系成为十分值得关注的问题。 本文以现有研究为基础，通过理论及实证分析，阐明了企业所得税税负以及流转 税税负对企业固定资产投资的影响。首先，简述新古典投资理论模型下的资本成本传 导机制以及基于现金流量模型的资金成本差异化理论，分析税收负担影响企业固定资 产投资的影响机制：企业资本成本是企业所得税与企业固定资产投资之间关系的桥梁， 流转税和企业所得税通过企业资金占用影响企业现金流量，同时流转税税负转嫁改变 市场相对价格体系，从而影响企业固定资产投资；然后，分析我国企业税负、制造业 企业综合生产成本以及企业固定资产投资现状，解释了为何制造业企业觉得税负很重。 本文创新性地使用了更为精准的方法来测算流转税税负：由于企业财务报表中无 法直接查找到企业本期实际缴纳的流转税金额，因此本文参考企业年报附注中营业税 金及附加的具体科目，采用倒推的方法近似得出流转税税额，企业本年度实际缴纳的 流转税=教育税费及附加/3%。建立回归模型，通过数据库收集我国沪深两市A 股制造 业公司相关数据进行实证检验，比较分析企业所得税税负和流转税税负对企业固定资 产投资支出的影响程度，得出实证结论：企业税收负担对制造业企业固定资产投资产 生显著负向影响，并且企业所得税税负的影响程度更大，且税负水平、资产规模以及 股权性质均存在异质性影响，高税负企业、小规模企业以及非国有制企业可以削减税 收负担对企业固定资产投资的负向影响；最后，本文从研究结果的角度出发提出相关 的政策建议，以期更全面地通过调整税收政策来促进企业进行固定资产投资，从而实 现稳定经济增长、优化经济结构的目标，同时也为合理降低企业税负提供一些思考。 关键词：税收负担；资本成本；现金流量；企业固定资产投资 1 税收负担对企业固定资产投资的影响——基于制造业上市公司的研究 Abstract According to the expenditure method of the national economy, GDP is the sum of the three demands called investment, consumption and import and export. Investment is a powerful engine among them. Chinas economy has been growing rapidly. However, after 2011, the economic growth rate has declined. In 2017, Chinas economic growth rate was only 6.9%, and the Chinese economy entered a new normal. The investment involved in this study refers to the investment in fixed assets of enterprises