第六章 投资及投资组合的收益与风险.pptVIP

投资组合（ portfolio ） ? 凡是由一种以上的证券或资产所构成的集合，即可 称为投资组合。 100 万 60 万 基金 20 万 政府公债 20 万 股票 伞公司股票 雨较多的年份 少雨年份 股市的牛市 股市的熊市 伞需求大减 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 30% 12% -20% ? E(r 伞公司 )=(0.4 × 30)+(0.3 × 12)+[0.3 × (-20)]=9.6% ? σ 2 ( 伞公司 )=0.4(30-9.6) 2 +0.3(12-9.6) 2 +0.3(-20- ? 9.6) 2 =431.04 ? σ =431.04 1/2 =20.76 或 20.76% 单个资产的计算 马柯维茨的投资组合理论 ? 马柯维茨 (Harry Markowitz)1952 年发表了论文《投资组合的选择》， 投资组合理论首次被提出，标志着现代投资理论发展的开端。该理论为那 些想增加个人财富，但又不甘冒风险的投资者指明了一个获得最佳投资决 策的方向。 ? 马在读研究生期间，其导师《财务学杂志》主编凯彻姆教授要马克维茨 去读威廉姆斯的《投资价值理论》一书。 ? 马想为什么投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白投资 者不仅要考虑收益，还担心风险，分散投资是为了分散风险。同时考虑投 资的收益和风险，马是第一人。当时主流意见是集中投资。 ? 马运用线性规划来处理 收益与风险的权衡问题 ，给出了选择最佳资产组 合的方法，完成了论文， 1959 年出版了专著，不仅分析了分散投资的重要 性，还给出了如何进行正确的分散方法。 ? 马的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理 论和方法，第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点。他用数学中的 均值方差，使人们按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最 大收益的资产组合。获 1990 年诺贝尔经济学奖。 ？ ? 投资者将其资金的 50% 投资于伞公司的股票，其余的 50% 投 资于收益率为 3% 的国库券（或 无风险资产 ），因此投资者 的整个投资组合的期望收益率为 ? E(r 投资者 )=0.5E(r 伞公司 )+0.5E(r 国库券 ) ? =(0.5 × 9.6%)+(0.5 × 3%)= 6.3% 9.6% ? 投资组合的预期收益率（即 期望收益率）是每个资产的预 期收益率（即期望收益率）的加权平均值。每个资产在投 资组合中所占的资金比例是加权的权重。 投资组合的收益 _ 1 _ i N i i r x p r ? ? ? 第六章 投资及投资组合 的收益与风险 ? 第一节 投资的收益与风险 ? 第二节 投资组合的收益与风险 第一节 投资的收益与风险 ? 收益的各种形式及其计算 ? 风险及风险的测度 ? 投资收益是从事投资活动获得的报酬。 ? 衡量投资收益的高低，通常是用收益相对于本金 的比例，即收益率。 ? 收益率 = 收益 / 本金 ? 收益包括两部分： ? 当期收益：利息收入、股息收入 ? 资本利得（价差收益） ? 它是计算收益率的一种基本形式，实际中使用最多、 最普遍。 ? 是指拥有一种金融资产期间所获得的收益率。 ? HPR=( 投资的期末价值 — 期初价值 + 此期间所得到的收 入 )/ 期初价值 ? 例如： ? 1 、银行储蓄：投资者期初储蓄 5000 元，期末获本息 5200 元，则 ? (5200 — 5000+0)/5000=200/5000=0.04=4% ? 2 、 股票投资：期初 20 元一股，买 500 股，其间获 4 元一股红利， 期末 19 元一股全部卖出，则 ? [(19 × 500)-(20 × 500)+(4 × 500)]/(20 × 500) ? =0.15=15% 1 、持有期收益率 HPR 持有期收益率的局限性 ? 不能直接用于不同期限（持有期不同）的