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食品连锁业态深度报告 目录 一、行业趋势：品牌化、便捷化趋势明显，品牌连锁进入发展快车道 3 二、加盟模式：供给决定需求，渠道杠杆打开天花板 4 1、供给一定程度决定需求，加盟模式是渠道杠杆 4 2 、什么样的模式更适合加盟 6 3、加盟商： ROE 和存续期是核心关注指标 7 三、投资机会：选赛道首选卤味休闲，选品牌优选高周转 8 1、放大格局研究，模式、竞争力较量 8 2 、各加盟业态单店模型一览 9 3、选赛道看坪效：休闲卤制品为“天选之子”，关注绝味、周黑 鸭、廖记 10 4 、选品牌看周转：关注绝味、良品、巴比 13 5、市场分级，不能忽视的下沉市场的隐形冠军：关注正新鸡排、 蜜雪冰城 15 6、成长阶段，从区域到全国是最佳时期：关注良品、煌上煌 . 17 四、疫情之下，头部品牌逆势抢占份额，加速行业洗牌 2 0 1 五、投资建议：重点推荐绝味、良品（零售组覆盖），关注煌上煌、 周黑鸭（港股）等 2 1 1、绝味食品：万店规模仍高增，疫情下期待逆势扩张，维持“强 烈推荐 -A ” 21 2 、良品铺子（零售组覆盖）： 高周转运营能力强，零食连锁龙 头加快扩张 22 3、煌上煌：享受黄金阶段，公司内部动力充足 24 4 、周黑鸭（港股）：品牌力突出，特许经营试水，期待规模突破 25 5、中饮股份（巴比馒头）：周转率极佳，专业面点场景第一股 25 六、风险提示 2 6 2 一、行业趋势：品牌化、便捷化趋势明显，品牌连锁进入发展快 车道 在需求特征的变化背景下，渠道变革悄然发生，小型化、近场化 趋势明显。传统商超流量呈现颓势，零售渠道小型化、近场化，店铺 社区化趋势明显，夫妻老婆店面临品牌升级，新兴业态涌现，渠道变 革催生了门店迭代、专业连锁品牌诞生的机会。 90-00 后对休闲、 即食产品拥有更多的需求，慢慢催生门店结构的转化。 城镇化背景下，小吃、休闲食品门店具有较强发展张力。以小吃门店 为例，2017 年我国共有小吃门店 73 万家，从万人小吃餐厅数量来 看，不考虑饮食文化的基础上，一般来讲经济发达地区、城镇化程度 较高的万人小吃餐厅数目更多， 对于全国来说， 大部分地区小食门店 具有较大的提升空间。 3 二、加盟模式：供给决定需求，渠道杠杆打开天花板 由于大部分的连锁业态， 提供的是一个可选的消费场景， “正好 注意到”为一个重要的消费刺激因素， “供给”一定程度上决定了 “需 求”。而加盟业态，作为一种加了杠杆的扩张模式，放大品牌商能够 “供给”的规模，打开了规模天花板。因此我们非常看好具备适合加 盟的赛道（供应链闭环、前端标准化） 、以及具备加盟商管理能力的 品牌企业，本篇文章也主要讨论加盟品牌。 品牌商应当更好的为