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熊市行情期权交易策略 洪波 CFA 洪波 CFA 金程教育资深培训师 金程教育资深培训师 （一）程大叔认为熊市行情  自从有了期权合约，程大叔对于一般的看跌行情 已经有了应对之法，但是又有了新的疑问，如果 对市场有更明确的预期，是否可以通过期权合约 来体现预期呢？ 2-15 （一）程大叔认为熊市行情  程大叔发现，在熊市行情中，他的预期通常可以 分为三类：  预期股票价格会下跌，不确定程度（一般看 跌）  股市出现重大利空消息，预期后市股票价格 将大跌（强烈看跌）  预期后市股票价格下跌幅度有限（温和看 跌） 3-15 （一）程大叔认为熊市行情  程大叔的思考： 预期 思路 一般看跌 买入认沽期权即可 强烈看跌 最大限度获得收益，损失可适当忽略 温和看跌 确保有限收益，防范风险  结论  一般看跌：买入股票认沽期权  强烈看跌：合成期货空头  温和看跌：垂直套利 4-15 （二）买入认沽期权  买入股票认沽期权  投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希 望损失股价上涨带来的收益。  最大盈利：行权价格-权利金  最大亏损：权利金 5-15 （二）买入认沽期权 盈 亏 股价 6-15 （三）合成期货空头  合成期货空头  买入一份平价股票认沽期权，售出一份具有相同 到期日的平价股票认购期权。  最大亏损：没有下限  最大盈利：期权行权价格+净权利金 7-15 （三）合成期货空头 盈 亏 股价 8-15 （四）垂直套利——熊市价差期权策略  垂直价差套利策略：  按照不同的行权价格同时买进和卖出同一合约月 份的认购期权或认沽期权。  之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除行 权价格外，其余要素都是相同的，而行权价格和 对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。  该策略可将风险和收益限定在一定范围内。 9-15 （四）垂直套利——熊市价差期权策略  熊市价差期权策略  购买具有较高行权价K 的股票认购期权+卖出 2 同样数量具有相同到期日、较低行权价K1的 股票认购期权。  最大亏损：两个行权价的差额-净权利金  最大盈利：获得的净权利金 10-15 （四）垂直套利——熊市价差期权策略 盈 亏 K 1 K 股价 2 11-15 （四）垂直套利——熊市价差期权策略  程大叔认为Y股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，程大 叔估计股价会在8元/股与12元/股之间徘徊，所以:  售出一个价格为2元，行权价格为8元/股的股票认购期 权，获得股票下跌的收益。  购入一个价格为1元，行权价格为12元/股的股票认购 期权。