东山精密-市场前景和投资研究分析报告-软硬板双核驱动，业绩潜力.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·元件 东山精密 （002384 ） [Table_Main] 软硬板双核驱动，业绩潜力逐步 [Table_Author] 2020 年08 月24 日 买入 （首次） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 23,553 26,459 30,487 35,378 同比（% ） 18.8% 12.3% 15.2% 16.0% 归母净利润（百万元） 703 1,512 2,060 2,504 同比（% ） -13.4% 115.2% 36.2% 21.5% 每股收益（元/股） 0.44 0.88 1.20 1.46 P/E （倍） [Table_PicQuote] 64.75 32.02 23.50 19.34 股价走势 投资要点 东山精密 沪深300 86%  软板：天时地利，量价齐升，未来可期：随着手机技术的发展，5G+光 69% 学+全面屏技术升级推动FPC 量价齐升。公司 2016 年收购Mflex 后， 51% 赶上创新周期，随后FPC 苏州、盐城工厂竣工，陆续投产。软板方面占 34% 据天时地利，近年来营收稳步增长。随着5G 行业进一步发展，未来产 17% 品的ASP 仍有相当大的提升空间。与此同时，苹果FPC 赛道日系供应 0% 商受困于生产成本逐步退出，行业竞争减缓。公司具备成熟的FPC 生产 -17% 2019-08 2019-12 2020-04 技术，深受大客户青睐，同时积极开拓国内手机厂商和特斯拉车载电子 板块，未来FPC 产值、量值都有望持续升高，为公司带来利润增长。  硬板：降本增效，实现利润增长：Multek 导入前期处于增收不增利的阶 [Table_Base] 市场数据 段，净利率不高，经过东山的技术改革、人员优化等整合措施后经营效 收盘价(元) 28.32 率有所提升，陆续拓展新客户。同时，5G 的争夺随着 进一步得到 控制重新开启，Multek 作为全球PCB 市场主要供应商之一，有望从中 一年最低/最高价 17.47/36.53 得到红利。目前Multek 已通过H 客户认证，下半年供应有望逐渐起量。 市净率(倍) 5.20 HDI 板方面，公司积极发展国内客户，最大客户系OPPO。在HDI 板客 流通A 股市值(百 户结构调整完毕后亦有望带来新的增长点。与此同时，数通方面公司正 35764.22 处于积极导入 BAT 的进程中。总体而言，未来有望实现降本增效，提 万