{财务管理企业融资}创建合理高效的中小企业融资担保体系探讨.pdf

{财务管理企业融资}创建合理高 效的中小企业融资担保体系探讨 在当前的市场活动中，企业的主要融资渠道可粗分为两大类，分别是股权融资和 举债融资，每类融资又有许多具体实现方式。以下对其中比较典型的几种方式及 其对企业发展的利弊进行简要列表分析。 根据经典企业生命周期理论，典型的中小企业大都处于初创期或向发展期过度的 阶段，资产规模小，缺乏严格的业务记录和财务审计，内部管理制度不健全，信 息不透明，因此这类企业尚不具备直接对话资本市场进行上市股权融资或发行债 券的资格和条件①。而随着企业经营渐趋稳定，仅靠内部股东扩大投资和小额、 分散的民间借贷又很难满足企业进一步扩大发展规模的需要。此时它们主要有两 个融资方式可供选择，引入风险投资进行股权融资，或向银行类金融机构借贷融 资。 综合以上的比较分析和金融实践中的调查研究可以看出，多数中小企业希望从创 业项目的第一波高速成长中充分获利。而过早的引入风险投资会稀释企业创业团 队的利得，分散甚至转移经营控制权，削弱企业独立的社会形象，这些都增加了 中小企业的融资成本，将影响到中小企业的创业积极性。因此从融资成本、控制 权转移、社会效应等三方面进行考察，向银行借贷应是对中小企业最有利的融资 渠道，也是最能促进多数中小企业积极成长的渠道。 然而在我国，中小企业直接向银行借贷融资的渠道却始终不畅。对此，理论界和 经济实践中的普遍共识是，由于中小企业本身存在先天缺陷，特别是可用于融资 担保的资产规模小，缺乏信用基础，加之信息不对称、“一次性博弈”和道德风 险的存在，使中小企业较难获得金融机构的授信支持。中小企业出现的这种融资 难问题既是市场选择的结果，也是市场失灵的表现，单靠市场本身无法根除这一 矛盾，需要依靠包括政府、中介机构等在内的外部力量来协调解决。近年来国家 大力鼓励发展信用担保机构，通过担保为中小企业实现信用增级正是提高中小企 业融资能力的一项重要措施。 三、传统担保模式风险收益不匹配问题的分析 信用担保机构作为嫁接银行和中小企业的一种中介，在增强企业资信水平及提高 银行贷款资产安全性等方面起着关键作用。但作为信用风险的重新配置者，担保 机构迄今尚缺乏被我国经济实践验证合理的商业模式。它们中的大部分所采用的 模式，往往产生风险大于收益的结果，即在很多时候需要自我消化因担保失败产 生的风险。当前融资担保的这种高风险、低收益的特点，使单纯依靠收取担保费 的传统商业模式难以支撑担保市场良性、均衡的发展。为了在低担保费率下维持 生存，信用担保机构可能会因此提高服务门槛或偏离自身面向中小企业的服务定 位，由此造成了当前“难担保”的局面。 （一）融资担保的高风险特性 信用担保行业的高风险性已在各国实践中充分凸现，它主要反映在两个方面。一 个方面，从选择贷款企业的过程看，由于银行处于优先地位，对于符合其贷款要 求的企业，银行可直接采取信用、抵押、质押等措施向企业放贷；而寻求担保机 构保证的，往往是那些由于经营状况不尽理想、资信程度低或无法把握、保证措 施难以落实等原因而不能满足银行贷款条件的企业，这就决定了担保机构承担着 比银行更大的风险。 另一方面从对贷款企业的监督条件看，银行可通过企业开设的账户随时掌握企业 的资金流动，及时发现问题并采取措施；而担保机构对企业实施监督则离不开银 行，因而其难以做到对企业的深入了解，这进一步增加了融资担保的风险和评审 工作的难度。 （二）融资担保的低费率要求 按照商业模式的持续性原则，高风险需与高收益相匹配，但由于信用担保机构服 务对象的特殊性，所以担保机构只有实施低担保费率，才能降低中小企业所敏感 的融资成本，吸引中小企业向银行借贷融资并选择它们作为中介。 同时企业和担保机构之间因利益博弈引致的道德风险也不允许担保机构一味提 高担保费率，对此可以建立数学模型进行精确分析。设企业有连续多个投资项目， 每个项目都有两种可能的结果，成功或失败；成功时的收益为 R＞0 ，概率为P ； 失败时的收益为0 ，概率为1－P ；申请担保的中小企业所有投资项目具有相同的 收益均值 T 且为信用担保机构所知，那么若 P （R ）是给定项目成功的概率，则P （R ）×R＝T 。每个投资项目需要的资金为1 ，企业没有自有资金（若企业有自有 资金并不影响推导过程和结果），担保贷款是企业唯一的资金来源；贷款利率为 r ，担保费率为g 。 根据以上假设，在企业不提供担保品的情况下可以得到企业的期望利润函数为： 当P 在［0 ，1］的密度函数为f （P），分布函数为F （P）时，所有申请担保贷 款项目的平均成功概率为： 因此推导可知： 说明担保费率与投资项目成功的平