光大证券--佩蒂股份重大事项点评：股权激励提高经营效率,公司业务保持快速发展.pdf

2018 年 7 月 10 日 佩蒂股份（300673.SZ ） 股权激励提高经营效率 ，公司业务保持快速发展 ——佩蒂股份（300673.SZ ）重大事项点评 公司简报 ◆事件：7 月9 日，公司发布2018 年限制性股票激励计划（草案）。 （1） 买入（维持） 公司计划拟授予的限制性股票数量250 万股（占总股本2.08%）。首次授 当前价：46.53 元 予210 万股限制性股票，预留授予40 万股限制性股票；（2）激励对象总 人数为99 人，包括高级管理人员、子公司负责人、中层管理人员等员工； （3）激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股21.65 元；（4）公 分析师 司管理层的业绩考核指标是以2017 年净利润为基数，2018/2019/2020 年 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 三年增长率分别不低于30%/50%/70% （对应未来三年净利润复合增速不低 于19.35%）；（5）本计划股权激励成本为4336.50 万元，预计2018-2021 yeqianyu@ 刘晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 年摊销金额为1174.47/2095.98/ 813.09/ 252.96 万元。 021 ◆股权激励力度符合市场预期。目前，我国宠物产业正进入快速发展的阶 liuxb@ 段。公司作为国内宠物咬胶的龙头厂商有望受益于行业的快速增长。我们 认为公司产品创新能力较强、海外客户结构相对稳定、叠加募投产能的释 市场数据 放，公司未来两年的业绩增长确定性较高。而国内市场的稳步开拓则是公 总股本(亿股) ：1.20 司在更长远的时间周期内实现较高增长的抓手。 总市值(亿元) ：55.84 ◆海外咬胶市场龙头地位巩固。我们预计海外咬胶市场的空间大致50-60 一年最低/最高(元) ：29.49/75.70 亿美元。公司2017 年收入6.32 亿元（出口占比95%）。综合考虑加价率 近 3 月换手率：71.46% 的情况，我们预测公司在国内同行的份额占比超过10%。考虑公司咬胶市 场的龙头地位，公司业务在海外市场的渗透率依然有足够大的提升空间。 股价表现(一年) ◆完成对BOP INDUSTRIES LIMITED 100%股份收购，为进军国内高端 140% 宠物食品市场做准备。国内宠物食品市场高端化的趋势明显。公司此次收 103% 购完成后，北岛小镇和BOP 将向市场提供高品质、差异化的产品。公司 65% 海外市场的销售渠道有望得到进一步扩展。同时，国内市场产品矩阵得以 28% 更加丰富、并且品牌形象也将得到提升，这为公司进军国内市场打下基础。 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 ◆盈利预测和估值：公司此次股权激励有利于激发管理团队的积极性、提 佩蒂股份 沪深300 高经营效率。我们上调公司2018-2020 年营收至8.22/10.52/13.15 亿元； 收益表现 考虑到限制性股票费用的摊销，调整净利润预测为1.41/1.65/1.99 亿元； 调整EPS 为