光大证券--华力创通2018年股权激励草案点评：实施股权激励,业绩增长添活力.pdf

2018 年 7 月 20 日 华力创通（300045.SZ ） 通信行业 实施股权激励，业绩增长添活力 ——华力创通（300045.SZ ）2018 年股权激励草案点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 拟以8.81 元/股价格，向激励对象授予354 万份股票期权，约占本激励 当前价：7.85 元 计划草案公告时公司股本总额的 0.57%。本激励计划授予的激励对象总人 数为45 人，包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干。业绩考 分析师 核标准为：18~20 年扣非后净利润分别不低于1.2 亿元、1.6 亿元和2 亿元。 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) ◆激励摊销费用有限，有助于提升管理团队积极性 021 jianggp@ 由于行权价为8.81 元/股，与目前价格倒挂。此次股权激励覆盖主要管 理团队及技术骨干，18~21 摊销费用分别为71 万、115 万、72 万和28 万， 联系人 摊销费用有限，但有望激发公司管理团队积极性，提高经营效率，对公司 石崎良 的发展和业绩提升起到正向作用。 021 shiql@ ◆考核业绩较为严格，彰显公司长期发展信心 公司2017 年扣非净利润为7568 万元，此次业绩考核18~20 年扣非后 吴希凯 净利润分别不低于1.2 亿元、1.6 亿元和2 亿元，同比增速分别为59%、33%、 wuxk@ 25% 。我们认为，此次业绩考核标准较为严格，一方面彰显了公司长期发 市场数据 展信心，另一方面一定程度上解除市场对公司业绩持续增长的担忧。 总股本(亿股) ：6.16 ◆天通终端市场潜力大，关注后续业务进展 总市值(亿元) ：48.34 移动通信卫星不仅可用于军用通信，在民用行业上，民政、林业、渔 一年最低/最高(元) ：7.69/13.67 业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据，天通一号升空后未来十年 近 3 月换手率：65.75% 我国移动通信卫星系统的终端用户将超300 万，参考终端单价8000-10000 元测算，我们预计市场规模超200 亿元。目前天通商用条件成熟，电信于 股价表现(一年) 今年5 月正式商用放号。我们认为，在航天科技集团Ka 高通量卫星逐步投 40% 入使用情况下，电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。 25% ◆维持“买入”评级 10% 我们维持公司18~20 年EPS 分别为0.18/0.25/0.33 元，对应PE 分别 -5% 为 43X/32X/24X ，基于公司传统军工业务逐步