广发证券--葛洲坝：业绩稳定增长盈利能力提升,多业务协同发展转型效果显著.pdf

中报点评|水利工程 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Grade 葛洲坝（600068.SH） 公司评级 买入 当前价格 7.12 元 业绩稳定增长盈利能力提升，多业务协同发展转型效果显著 ⚫ 业绩稳定增长，盈利能力持续提升 前次评级 买入 Table_Summary 公司 18H1 实现营业收入461.11 亿元，同比减少 8.12%，实现归母净利润19.53 亿元，同 比增长12.64%，扣非净利润18.28 亿元，同比增长 8.46% ，业绩增长稳定。公司18H1 毛 报告日期 2018-08-31 利率为 15.8%，同比上升4.2pct ，系毛利率为38.9%/69.4%的水泥/基础设施投资与运营业 务增长带动公司综合毛利率提升；净利率为 5.8%，同比增加 1.3pct，系毛利率提高及央企 减税（所得税税率同比降低1.35pct ）所致。公司18H1 期间费用率为8.0%，同比增长2.0pct。 Tabl e_Chart 其中，销售/管理/财务费用率分别 1.3%/4.2%/2.5%，同比分别增加 0.3/0.9/0.8pct。销售费 相对市场表现 用率增长，系公司水泥业务收入增长，相应的运输费用增长所致；管理费用率增长系公司职 工薪酬费用增长，财务费用率增长系银行借款增长，相应的利息支出增长所致。公司 18H1 葛洲坝 沪深300 经营活动产生的现金流量净额为-61.24 亿元，同比减少37.79 亿元，主要系公司房地产业务 开发投入增加所致。公司 18H1 收现比/付现比分别为 101.7%/118.6%，同比分别变化 -4.1/+21.0pct ，收现比小幅下滑而付现比大幅提升。公司18H1 资产负债率为75.0%，较17 11% 年末增加2.3 个百分点。 ⚫ 多业务协同发展转型效果显著，着力环保业务有望成为新业绩增长点 -6% 从业务结构来看，18H1 建筑/环保/水泥/房地产/ 民用爆破/基础设施投资与运营/装备制造/其 他业务收入分别为 237.8/110.4/34.1/29.7/14.4/14.1/8.7/11.8 亿元，同比分别变化 -23% -4.5%/-17.9%/+9.0%/ -26.6%/+3.0%/+29.3%/-17.9%/+6.7%。环保与装备制造业务收入略有 减少，水泥业务及基础设施投资与运营业务收入增长较快。建筑/环保/水泥/房地产/ 民用爆破 -40%