财富证券--太阳纸业：营收增长主要来自纸价上涨,后续关注老挝项目.pdf

证券研究报告 公司点评 太阳纸业 （002078） 轻工制造 ｜ 造纸 营收增长主要来自纸价上涨，后续关注老挝项目 2018 年 08 月31 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 14455.49 18894.29 21992.95 24192.25 26611.47 评级 推荐 净利润（百万元） 1056.76 2024.23 2406.63 2644.91 2913.43 评级变动 维持 每股收益（元） 0.41 0.78 0.93 1.02 1.12 每股净资产（元） 3.07 3.98 4.68 5.57 6.54 合理区间 9.3-11.16 元 P/E 21.20 11.07 9.31 8.47 7.69 交易数据 P/B 2.81 2.17 1.85 1.55 1.32 当前价格（元） 8.54 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 8.16-12.88 投资要点： 总市值（百万） 22140.75  公司公布 2018 年半年报情况，公司实现营业收入 104.74 亿元，同比 流通市值（百万） 21619.68 增长 20.43% ；归属于上市公司股东的净利润为12.28 亿元，同比增长 总股本（万股） 259259.41 40.38% ；2018Q2 单季实现营业收入54.32 亿，同比增长26.76% ，归母 流通股（万股） 253157.81 净利6.11 亿，同比增长40.63% ；得益于公司产品均价的提升，公司毛 利率和净利率都得到较大的提高，公司毛利率 26.92% ，同比增长 涨跌幅比较 1.95%，净利率12.87%，同比增长1.79%。 太阳纸业 造纸 47%  2018H1 营收增长主要来自文化纸的量价齐升。文化纸和铜版纸贡献了 36% 25% 公司 67%的毛利，占比分别为41.3%和 25.7% 。上半年的营收增量17.77 14% 亿中，文化纸营收增量 10.14 亿。2018H1 的平均纸价同比2017H1 上 3% -8% 涨幅度较大，双胶纸均价同比上涨 15-20% ，铜版纸同比上涨10%- 15%， 2017-08 2017-12 2018-04 -19% 箱板纸同比上涨约 20% 。其中箱板纸的原材料废纸的同期价格涨幅大 -30% 袋 80%