财富证券--拓普集团：营收快速增长,短期毛利承压.pdf

证券研究报告 公司点评 拓普集团 （601689） 汽车 ｜ 汽车零部件 营收快速增长，短期毛利承压 2018 年 08 月24 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 3937.72 5090.22 6668.19 8335.23 10168.99 净利润（百万元） 615.69 738.00 895.42 1119.18 1427.89 评级变动 维持 每股收益（元） 0.85 1.01 1.23 1.54 1.96 每股净资产（元） 4.63 8.89 10.12 11.35 12.73 合理区间 20.9-25.8 元 P/E 21.99 18.35 15.12 12.10 9.48 交易数据 P/B 4.02 2.09 1.84 1.64 1.46 当前价格（元） 16.88 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 16.71-31.25 事件：近日，公司公布了2018 年中报。 总市值（百万） 12281.51 投资要点： 流通市值（百万） 4122.18  营收增速高于预期，利润增速低于预期。2018 年上半年，公司共实现 总股本（万股） 72757.78 营业收入30.75 亿元，同比增长 31.61% ；实现归属于上市公司股东净 流通股（万股） 24420.51 利润4.37 亿元，同比增长 12.62%；扣非后归属于上市公司股东净利润 3.91 亿元，同比增长 15.24%，经营活动产生的现金流净额为29.13 亿 涨跌幅比较 元，同比增加 87.81%，营收含现率 94.72% ，为同期中报最佳。ROE 拓普集团 汽车零部件 下滑 1.63pct 至6.53% ，一方面是因为销售净利率有所下降，另一方面 8% 1% 是的新转固产能的利用率不足导致的资产周转率同比下滑 25% 。营收 -6% 增速略高于预期，利润增速略低于预期。但如果剔除 2017Q2 约 5600 2017-08 2017-12 2018-04 -13% -20% 万政府补助的营业外收入影响，2018Q2 净利润增速仍有25% 以上。 -27% -34%  2018H1 利润率出现下滑，并购底盘业务发展良好。公司H1 利润增速 -41% 低于营收的原因是毛利率同比下滑 1.09pct 至 27.99% ，净利率同比下 % 1M