财富证券--巨星科技：汇率波动延迟影响毛利率。估值处于历史底部.pdf

证券研究报告 公司点评 巨星科技 （002444） 002xygf 机械设备 ｜ 通用机械 汇率波动延迟影响毛利率，估值处于历史底部 2018 年 08 月23 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 3603.32 4280.61 5714.61 6686.10 7555.29 净利润（百万元） 621.64 549.82 763.37 922.87 1031.78 评级变动 维持 每股收益（元） 0.58 0.51 0.71 0.86 0.96 每股净资产（元） 5.23 5.55 6.31 7.01 7.70 合理区间 12.8-14.9 元 P/E 17.97 20.32 14.63 12.11 10.83 交易数据 P/B 1.99 1.87 1.65 1.48 1.35 当前价格（元） 10.39 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 9.40-17.08 投资要点： 总市值（百万） 11171.82  公司公布 2018 年半年度报告，获社保基金增持。2018 年上半年，公 流通市值（百万） 10513.18 司共实现营业收入21.98 亿元，yoy+32.62% ，实现归母净利润3.20 亿 总股本（万股） 107524.77 元，yoy+28.42% ，实现扣非归母净利润3.14 亿元，yoy+32.77% ；实现 流通股（万股） 101185.56 经营性净现金流 8956.96 万元，yoy-49.29% ，主要因 Arrow 并入后生 产经营费用有所增加，具体体现在支付职工薪酬的现金较去年增加较 涨跌幅比较 多；实现投资收益8903.5 万，yoy+ 145.46% 。 巨星科技 通用机械  毛利率较去年同期大幅度下滑，主要因汇率波动产的滞后影响。公司 11% 4% 2018 年 H1 毛利率为 28.21% ，较去年同期下滑6.96pct ，2018Q1、Q2 -3% 单季度毛利率分别为32.28% 、25.46% ，分别较去年同期下滑1.76pct 、 -10% 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -17% 10.64pct 。我们认为是由于美元兑人民币汇率波动造成的滞后影响：从 -24% 公司毛利率与汇率的历史相关性来看，毛利率与美元兑人民币汇率成 -31% -38%