财富证券--酒鬼酒：馥郁湘酒开启成长新周期.pdf

证券研究报告 公司深度 酒鬼酒 （000799） 食品饮料 ｜ 饮料制造 馥郁湘酒开启成长新周期 2018 年 09 月07 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 654.85 878.33 1242.39 1719.16 2273.07 净利润（百万元） 108.58 176.10 271.56 405.01 590.40 评级变动 维持 每股收益（元） 0.33 0.54 0.84 1.25 1.82 每股净资产（元） 5.74 6.17 6.84 7.71 8.98 合理区间 20.16-23.52 元 P/E 62.54 38.56 25.01 16.77 11.50 交易数据 P/B 3.64 3.39 3.06 2.71 2.33 当前价格（元） 18.58 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 18.48-32.25 总市值（百万） 6037.18 投资要点： 流通市值（百万） 6037.18  中粮接手，从内至外改善经营状况。公司是馥郁香型白酒的创始者， 总股本（万股） 32492.90 旗下拥有“内参”、“酒鬼”和“湘泉”三大系列产品。2014 年中粮 流通股（万股） 32492.90 接管后对公司产品结构、市场战略与管理体制进行了多项改革，令公 司经营回归正轨。公司目前体量较小，但实施聚焦核心产品与渠道深 涨跌幅比较 耕的战略后销售情况不断转好，未来发展空间很大，有望跻身中国白 酒鬼酒 饮料制造 酒一流品牌。 39%  次高端崛起，产品渠道发力迎头赶上。2013 年起高端白酒接连涨价为 28% 17% 次高端白酒打开空间，酒鬼酒及时转向中高端产品培育令业绩扭亏为 6% 盈。随着诸多品牌进入该市场，次高端白酒进入品牌竞争期。对比同 -5% 业，酒鬼酒销售规模较小，但产品质量与经营能力不落人后，并且不 -16% -27% 断加强推广与价值建设工作，力图在次高端战役一举打响酒鬼酒品牌。 2017-09 2018-01 2018-05  产品结构持续优化，渠道建设成效斐然。公司实施产品聚焦战略后单 % 1M 3M 12M 品数量缩减至80 个以下