招商证券(香港)--天然气行业：近期的调研显示城市燃气业务正蓬勃发展.pdf

2019 年 12 月 31 日(星期二) 行业报告 招商证券（香港）有限公司. 证券研究部 天然气行业 萧俊燊 王腾杰 近期的调研显示城市燃气业务正蓬勃发展 +852 3189 6395 +852 3189 6634 ■我们最近的渠道调研再次证实了城市燃气需求增长的稳定性。预计2020年 ericsiu@.hk tommywong@.hk 总体增长将超10% ■国家管网公司的发展为长期利好因素，相关公司的资产注入在结构和时间 方面仍然不确定 推荐 ■维持推荐评级。首选：中国燃气（384 HK，买入，目标价：38.3港元）和 前次评级 推荐 新奥能源（2688 HK，买入，目标价111.0港元） 恒生指数 28,190 2019年城市燃气销售增速：昆仑能源和天伦燃气分别同比增长 国企指数 11,168 25%和23% 以上；北京控股：预计增长持平 昆仑能源 （135 HK，未评级）：昆仑能源19年前11个月城市燃气销售增速处 行业表现 于正轨，朝着同比增长25% 的全年指引稳步迈进。管理层表示，从金鸿控股 （000669 SZ ，未评级）收购的城市燃气项目会在2020年有较大的贡献，加 上目前正在寻找更多并购机会，预计公司2020年的城市燃气售气量增长将保 燃气板块 恒生指数 20% 持在15%左右水平或以上。 15% 10% 关于向国家管网公司的资产转移，公司表示目前还没有时间表，但考虑到审 5% 计、估值和年度股东大会决议等基础工作的过程漫长，可能需要较长时间。同 0% -5% 时，鉴于资产转移的规模巨大，可能会分若干阶段进行。 天伦燃气（1600 HK, 未评级）：19年前11个月城市燃气销量实现~23% 同比增 长，与公司全年销售指引基本一致。2020 年，公司预计相关增幅将超过 资料来源：彭博 20% 。河南煤改气项目已获融资，可使用额度达35亿元人民币，足以覆盖 %