东北证券--山西汾酒：以改革为支点,百尺竿头,更进一步.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 山西汾酒 （600809 ） 饮料制造/食品饮料 发布时间：2020-01-13 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 以改革为支点，百尺竿头，更进一步 上次评级：买入 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2020/1/9 6 个月目标价（元） 112 [Table_Summary] 借改革促动能升级，百尺竿头更进一步。汾酒具备伟大复兴的品牌 收盘价 （元） 91.48 底蕴、产品品质和群众基础，在 1988- 1993 年连续 6 年占据白酒行 12 个月股价区间（元） 34.01 ～99.69 业龙头地位后因战略选择和外部环境地位下滑，历经2002 年产品高 总市值（百万元） 79,727 总股本（百万股） 872 端化改革/2008 年营销体系重塑改革/2017 年国企混改共三次改革， A 股（百万股） 872 实现了历史条件下的动能升级。2019 年国企混改完成后，公司引入 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 11 华润战投，并实施股权激励，有望以改革为支点，百尺竿头，更进 一步，实现汾酒复兴伟大目标。 历史[Table_PicQuote]收益率曲线 产品策略 “抓两头带中间”拉动增长后，未来聚焦青花提升增长质 量。当前白酒行业呈现挤压式增长特征，产品结构升级，高端和次 山西汾酒 沪深300 高端需求快速增长，中档酒市场稳定，低档酒光瓶酒保持较快增速。 公司顺应时势在2017 年以来推行 “抓两头带中间”策略，青花和玻 145%