上市公司剖析及投资建议.pptVIP

光大证券 EVERBRIGHT SECURITIES 把握轮动的节奏超配资源和煤化工  回顾:4万亿投资和去库存化 ◆08年10月化工行业进入了订单突然消失的最悲观时刻,而化工股的二 级市场表现已从吧8年4月份开始进入了漫漫熊途(超前约6个月)。此 后最受市场认可的化工子行业依次为民爆、沥青、氮肥、组合聚醚、 化纤、染料、化工工程、轮胎。 ◆面对经济危机,政府率先出手,4万亿投资拉动了民爆、沥青行业的 需求,接下来的家电下乡也带来了组合聚醚的投资良机。这也造就了 久联发展、南岭民爆、江南化工、路翔股份、红宝丽等牛股。 ◆化工各子行业09年上半年进入了去库存化的阶段,清库存完成的顺序 依次是化纤、染料、轮胎行业,这些板块也开始依次走牛 ◆经济危机中还是有受影响很小的行业,它们是农药、化工工程。表现 出色的个股包括利尔化学、联化科技、诺普信、东华科技、天科股份 等 E光大话秦  下半年:把握轮动的节奏超配资源和煤化工 ◆此时,把握周期性更胜于把握成长性,把握趋势更胜于把握估值。在 轮完整的周期內,股价与企业利润波动基本一致,但节奏稍有超前 (根据多年的研究经验,超前约3—6个月) ◆周期的位置看,目前基础化工品、新材料、农化品等大部分子行业基 于其过剩产能的压力仍然处于周期底部。我们认为整体化工行业给予 中性的投资评级,我们仍然建议做阶段性的配置 ◆美元弱势有望带来的通胀预期给了我们寻找通胀受益行业的思路。 ◆把握下游阶段性需求波动带来的行业轮动的节奏,是取得超额收益的 另一个重要思路。地产新开工率的提升以及国内汽车等行业对化工品 的需求形成了有力的拉动,我们预计下游Pv、有机硅、纯碱等子行 业将陆续从底部复苏,相关公司可以择机建仓。 E光大话秦  下半年:把握轮动的节奏,超配资源和煤化工 ◆基于我们上面的两条思路(通胀受益和行业轮动),我们对化工行业 下半年的投资策略:超配资源股,主要标的为石油开采和炼制板块 盐湖钾肥、冠农股份、兴发集团、湖北宜化、澄星股份;通胀预期下 我们有必要加大对新型煤化工的配置,其触发因素将是国际油价和天 然气价格的上涨。另外,轮动配置轮胎、氯碱、纯碱、有机硅、化肥 等公司,我们还将根据行业微观层面的变化来进一步跟踪并调整相关 子行业轮动配置。 E光大话秦  原油价格判断一:目前处于美元贬值造 成的价格投机性上涨 ◆对大宗商品,而根据我们对过去20年左右数据的分析研究,石油等大 宗商品和美元指数的相关系数在0.8以上。由于天然气本身运输不便 其区域性特征远高于原油,而货币属性远低于石油。因此天然气价格 反映的更多是实际需求情况,目前石油和天然气的价格比值已经达到 历史高点,这种情况下,我们认为目前石油等大宗商品还处于美元贬 值造成的投机性上涨过程中。 0铅0 mfumu hue lt ll E光大话秦  原油价格判断二:美元走势需求恢复决 定了其价格回调发生在3季度 ◆美元的贬值不会一蹴而就,不管从经济上和政治上,美元的弱化可能 波三折。时间点上,我们觉得9月份的G20会议前美元可能相对稳定 甚至反弹,原因在于美国在此期间会设法强化美元的地位 ◆根据我们宏观经济的看法,全球经济特别是中国已经企稳向上,美欧 日经济也基本见底。这样全球对大宗商品的实际需求恢复过程上可能 是一个连续向好的趋势。 ◆基于对目前投机性上涨的判断以及美元几个月内内的短期稳定,我们 认为大宗商品同样会面临投机动能不足的情况,因此我们判断在3季 度会有一个短暂的回调。 E光大话秦  原油价格判断三: 在中长期内处于上升通道 ◆中长期内原油的价格受供需影响,由于供给上受投资影响,更受油气 田本身开采规律的影响,增量相对有限。 ◆如果,实体经济一旦反转或者企稳,市场的货币如没有有效回收,预 计商品市场将会面临更大的升幅 ◆如果实体经济并未反转,市场将会被迫接受更多的流动性,而预期经 济复苏的影响仍存在,这将继续推动商品价格的走强 ◆因此,无论何种情况,我们都坚定地看好大宗商品在中期(1-3年) 内的表现。我们认为09年下半年油价区间在55~85美元/桶,2010年 油价区间在70~100美元/桶。 E光大话秦  通胀预期下超配资源股和煤化工 化工行业上下游产业链关系 化工上游行业 然气 ◆石油煤炭 学纤维 细化工 电子电器 ◆无机盐如钾、磷 机原料 料 锰、盐矿 成纤维 ◆原油、天然气、煤炭、无机盐作为基础能源和化工原料,其价格对制造业特 别是直接的化工下游行业有重要的影响。 ◆我们建议配置上游资源类子行业,包括油公司中石油、中石化;钾肥公司盐 湖钾肥、冠农股