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正文目录
一、美国进入低利率周期 5
1.1 2020 年以来美联储的主要货币宽松政策 5
1.2 美联储采取“平均通胀目标制” 6
二、美国经济恢复仍存阻力，短期内货币政策难以进入紧缩周期 7
2.1 美国当前疫情对经济恢复仍然构成挑战，货币政策仍然偏松 7
2.2 美国经济短期内难以企稳，宽松的货币政策仍将延续 9
三、美国低利率环境下的风险和对冲资产 12
3.1 美股震荡和波动尚未结束 12
3.2 黄金仍有较好的避险价值 15
3.3 以有色金属为代表的大宗商品的上涨机会 17
3.4 以A 股为代表的新兴市场股市的上涨机会 17
3.5 欧洲和新兴市场货币的阶段性走强 21
本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明
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川财证券研究报告
图表目录
图 1 ： 美国疫情感染总人数 8
图 2 ： 美国疫情每日新增人数 8
图 3 ： 纽约州新冠疫情感染每日新增人数 8
图 4 ： 加利福尼亚州新冠疫情感染每日新增人数 8
图 5 ： 佛罗里达州新冠疫情感染每日新增人数 9
图 6 ： 德克萨斯州新冠疫情感染每日新增人数 9
图 7 ： 美国GDP 环比折年率（%） 9
图 8 ： 美国CPI 当月同比（%） 10
图 9 ： 美国核心CPI 当月同比（%） 10
图 10 ： 美国 ISM制造业PMI 10
图 11 ： 美国 ISM非制造业PMI 10
图 12 ： 美国MARKIT 制造业PMI 11
图 13 ： 美国MARK IT服务业PMI 11
图 14 ： 美国失业率（%） 11
图 15 ： 美国新增非农就业人数（千人） 11
图 16 ： 标普500、道琼斯工业和纳斯达克指数走势 12
图 17 ： 标普500 指数PE、PB 和EPS 12
图 18 ： 标普500 指数PE、PB 和EPS 13
图 19 ： 标普500 指数的ROA 和ROE(%) 13
图 20 ： 纳斯达克指数PE、PB 和EPS 14
图 21 ： 纳斯达克指数的ROA 和ROE(%) 14
图 22 ： 道琼斯工业指数PE、PB 和EPS 15
图 23 ： 道琼斯工业指数的ROA 和ROE(%) 15
图 24 ： 伦敦金走势（美元/盎司） 16
图 25 ： 10 年期美债收益率（%） 16
图 26 ： 美国十年期通胀指数国债收益率（%） 16
图 27 ： LME 镍、锡、铜价格走势（美元/吨） 17
图 28 ： LME 铅、铝、锌价格走势（美元/吨） 17
图 29 ： 上证指数走势 18
图 30 ： 上证指数PE 走势 18
图 31 ： 香港三大指数走势 19
图 32 ： 香港三大指数PE 走势走势 19
图 33 ： 恒生H 股金融业指数走势 20
图 34 ： 恒生H 股金融业指数PE 走势 20
图 35 ： 恒生科技指数走势 21
图 36 ： 恒生科技指数PE 走势 21
图 37 ： 美元指数走势 22
图 38 ： 美元兑韩元、港币、人民币等外汇走势 22
图 39 ： 美元兑瑞郎、加元、日元外汇走势 22
图 40 ： 英镑、欧元、澳元及新西兰元兑美元外汇走势 23
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表格 1： 2020 年以来的美联储货币政策 5
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川财证券研究报告
一、美国进入低利率周期
1.1 2020 年以来美联储的主要货币宽松政策
今年新冠疫情爆发以来，为了缓解美国市场的流动性危机，美联储出台了诸多
货币政策和货币工具。今年3 月15 日，
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