2020年钢铁行业中报总结：普钢延续弱势，重视高温合金.pdfVIP

行业研究丨深度报告 目录 总结：矿石强势挤压，钢厂经营弱势5 需求低位复苏，2 季度营收同比回落 5 矿价强势上涨，挤压钢企利润 6 净利大幅下滑，ROE 结构性承压 8 2 季度毛利润同比削减19.43% 8 2 季度管理和财务费用削减，对冲研发增长9 2 季度归母净利同比下降31% 12 净利率下滑滞后传导周转率，ROE 结构性承压14 普钢弱势，呈现长强板弱，特钢炼化矿石靓丽 18 展望：需求扁平难逆供给困境，基本面承压20 需求难起波澜，地产扁平化趋势未变 20 囚徒博弈难除，供给格局仍在恶化 21 投资：优选细分景气，重视航空新材料22 钢铁景气估值双回落 22 注重细分景气投资，优选高温合金 23 图表目录 图 1：4 月以来，钢铁表观需求达到历史高位（单位：万吨）6 图 2 ：6 月全国铁水产量创有数据以来历史新高（单位：万吨）6 图 3 ：5 月以来铁矿石普氏指数快速上涨8 图 4 ：2020 年钢铁行业单季度毛利率先降后升8 图 5 ：2020Q1 和Q2 钢铁归属母公司净利润均同比回落13 图 6 ：历年总资产周转率大概率滞后于ROE 和销售净利率15 图 7 ：存货周转率与ROE 基本同步，固定资产周转率相对滞后15 图 8 ：2020H1 钢铁板块年化ROE 有所下降18 图 9 ：2020Q1 钢铁ROE 边际下滑，Q2 边际复苏18 图 10：拿地建面增速领先于新开工面积增速20 图 11：“新基建”以5G 、特高压、大数据、人工智能等产业为主，用钢相对较少21 图 12：钢厂往往在现金经营亏损才进行大幅减产（单位：元/吨）21 图 13：测算2020 年产能置换净增产能高于2019 年（单位：万吨）22 图 14：历史经验来看行业筑顶转弱阶段可分为三个阶段23 表 1：2020H1 和Q2 钢铁行业营业收入同比均下降（金额单位：亿元）5 表 2 ：2020H1 和Q2 钢铁行业毛利率同比均回落7 表 3 ：2020H1 和Q2 钢铁行业毛利润同比均下降（金额单位：亿元）8 表 4 ：2020H1 钢铁行业期间费用同比上升（金额单位：亿元）10 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 行业研究丨深度报告 表 5 ：2020H1 钢铁行业费用率同比上升 11 表 6 ：2020H1 钢铁行业费用率同比上升主要源于研发费用上升（金额单位：亿元）12 表 7 ：2020H1 和Q2 钢铁行业归属母公司利润同比均下降（金额单位：亿元）12 表 8 ：2020H1 和Q2 钢铁行业扣非归属母公司利润同比均下降（金额单位：亿元）13 表 9 ：2020H1 和Q2 钢铁行业ROE 同比均回落16 表 10：2020H1 下滑主要源于净利率和总资产周转率下滑17 表 11：2020H1 和Q2 长板材类钢企归属母公司净利润下滑幅度均较大（金额单位：亿元）18 表 12：2020H1 和Q2 特钢类钢企归属母公司净利润相对坚挺（金额单位：亿元）19 表 13：2020H1 和Q2 钢管企业归属母公司净利润同比增幅显著（金额单位：亿元）20 表 14：2020H1 和Q2 矿石企业归属母公司净利润同比增幅显著（金额单位：亿元）20 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 行业研究丨深度报告 总结：矿石强势挤压，钢厂经营弱势 需求低位复苏，2 季度营收同比回落 4 月以来，下游需求进入赶工