2020年8月中债登、上清所债券托管数据点评.pdfVIP

具体评论 中债登托管量8 月净增1.85 万亿至73.01 万亿元 （上月净增9322 亿）；上清所托管量净增4191 亿至24.91 万亿元 1 （上月净增4950 亿）。 各类型债券发行与净增 ► 2020 年8 月债券发行与净增情况：按照发行起始日统计，利率债8 月总计发行2.24 万亿，净增1.57 万亿，发 行和净增量明显高于去年同期，为年内第二大发行高峰，仅次于5 月份的最高峰，主因地方债发行大幅放量。1-8 月利率债累计发行12.8 万亿元，净增7.8 万亿元， ► （1 ）国债：8 月普通国债发行放量，记账式国债总计发行5059 亿，净增3954 亿。全年来看，我们预计记账式 国债的净增额度约为2.53 万亿元，1-8 月记账式国债累计发行2.94 万亿元，累计净增1.15 万亿元，因此9-12 月还需净增约1.4 万亿，月均净增量在3500 亿附近，由于 11-12 月到期量较小，我们预计11-12 月单月净增量 更高，在4000 亿附近；9 月来看，国债单支规模继续提升（近两周提升至700 亿以上），到期量为2836 亿， 我们预计全月来看净增量可能达到2800-3200 亿。 ► （2 ）地方债：地方政府债8 月总计发行1.2 万亿，净增9425 亿，环比大幅上升，也高于去年同期，其中一般债 发行4798 亿元，专项债发行7199 亿元，分资金用途来看，8 月发行新增债9209 亿元，再融资债2789 亿元。 新增类债券发行进度方面，1-8 月新增专项债已累计发行21584 亿元，占全年额度的77% ，还剩余8530 亿元， 将在 10 月底之前发行完毕，1-8 月新增一般债已累积发行8531 亿元，占全年额度的87% ，还剩余1269 亿元， 新增类债券总体还剩9800 亿元待发行。后续节奏上，若假设剩余专项债大头在9 月发行完毕，我们预计9 月地 方债净增量为7000 亿元左右。地方债和国债合计来看，我们预计9 月净增量在1 万亿附近，仍有一定的供给压 力，但边际减弱。 ► （3 ）政策性金融债：政金债8 总计发行5294 亿，净增2339 亿，由于到期量较大，净增量环比下降。具体来看， 国开、农发和口行债分别发行1915 亿、2027 亿和 1352 亿，分别净增 1365 亿、391 亿和582 亿。1-8 月政金 债累计净增 1.86 万亿元，已较过去年全年的净增量（1.34 万亿）高出5000 多亿，我们预计政金债后续发行可能 有所放缓。 ► （4 ）同业存单：8 月同业存单总计发行1.91 万亿，净增3044 亿，大幅高于去年同期的432 亿。分银行类型来 看，除城商行外，其他各类银行的净融资量均为正，大行净融资量仍然高企，股份行净融资量上升。具体来看， 大行发行5140 亿，净增 1764 亿；股份行发行6860 亿，净增 1664 亿；城商行发行5580 亿，净增-585 亿；农 商行发行1401 亿，净增60 亿。期限结构方面， 8 月份存单平均发行期限仍属正常范围，1 年期存单发行量占 比由上月的30.3%小幅降至28.7% ，6 个月及以上存单发行量占比由上月的42%上升至55%。近期同业存单利 率持续上行，同业存单和资金市场利率利差维持高位，银行结构性资金缺口仍在，同业存单发行需求较高但配置 需求较弱；在利率持续提升的同时，同业存单的发行成功率下滑。 ► 信用债：8 月信用债发行量突破1 万亿元，但由于到期量也高，净增量接近2000 亿元。截止目前统计，8 月非金 融类信用债发行量11270 亿元，较8 月增长40% ，扣除到期后净增1931 亿元，净增量为8 月的2.5 倍。我们认为 近期信用债的发行和净增量出现增长主要受到8 月中阶段性需求稳定以及补半年报季节性因素影响。不过8 月下 旬以来市场再度调整和需求边际弱化，使得8 月全月信用债净增量仍然较低。 品种上仍然以中长期券种的净增为主。从券种来看，净增贡献最多的是公司债，8 月公募和私募公司债净增分别 为502 和875 亿元，合计占当月信用债总净增的71%；其次是中票，8 月净增718 亿元，较上月显著增长；短 融和超短融合计也贡献了186 亿元净增量；其余券种8 月净融资均有缺口，企业债净增-167 亿元、定向工具-183 亿元。 低评级发行人净增为正但非国企净增仍然为负，高等级发行人供给恢复的幅度高于中低等级发行人。分评级来看，