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第八章 企业价值评估 企业价值评估需要了 解企业价值评估的 意义，企业价值评 估的基本方法。熟 悉现金流量模型、 经济利润模型，理 解相对价值模型。 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的基本含义 企业价值评估是指注册资产评估师对评估 基准日特定目的下企业整体价值、股东 全部权益过部分权益价值进行分析、估 算，并发表专业意见、撰写报告书的行 为和过程。 在理解价值评估时需要注意： 1. 价值评估是一种评估方法 2. 价值评估是一种分析方法 3. 价值评估是一种时效结论 二、企业价值评估的作用 1 ．价值评估是增强管理的需要 2 ．价值评估是投资分析的需要 3. 价值评估是战略分析的需要 三、企业价值评估的对象 价值评估对象是企业整体的经济价值； 企业整体的经济价值是指企业作为一个整 体的公平市场价值。注意： 1. 整体并非简单相加 2. 组合方式决定整体价值 3. 部分价值在整体中体现 4. 整体价值在运行中反映 四、企业整体价值的类别 1. 实体价值与股权价值 2. 持续经营价值与清算价值 3. 少数股权价值与控股价值 五、企业价值评估准则 P 258 第二节 企业价值评估方法 一、 收益法 收益法是通过估算被评估企业 未来预期收益并折成现值，借 以确定被评估资产价值。 二、成本法 是指企业依据资产负债表，在对各 项资产进行清查核实的基础上，逐 一对各项确定的资产进行评估，并 在确认企业商誉或经济性损耗的情 况下评估企业价值的一种方法。 三、市场法 是将评估对象与可比企业对比，根据不同 企业特点、确定某项财务指标为主要变 量，与在市场上已有交易案例的企业， 股东权益、证券等权益性资产进行比较， 以确定评估对象企业价值。 一、基本概念 是将目标企业的预期现金流量折成现 值，以此作为目标企业价值。是收益法 的应用。 二、表现形式 三、评估步骤 1. 确定预测期间 2. 确定销售收入增长率和投入资本报酬率 3. 编制预计利润表 4. 编制预计资产负债表 5. 编制预计现金流量表，预计现金流量 6. 计算企业价值 P 266 第四节 经济利润模型 一、经济利润 经济利润是指企业的经济收入与经济成 本之差，这里的经济收入与经济成本有 别于会计利润中的收入与成本。 “经济收入”是按财产法计量的，如果没有任何 其他收入，则期末财产的市值超过期初财产 市值的部分是本期收入。即： 本期收入 = 期末财产 - 期初财产 ? 例如，你年初有资产 10 万元，在年末升 值为 13 万元，本年工资收入 5 万元，你的 全年经济收入为 8 万元，其中包括 3 万元 的净资产增值。而会计师则认为你的全 年总收入是 5 万元， 3 万元的资产升值不 能算收入。 ? “ 经济成本”是指企业一定时期的全部成本， 包括会计意义上的成本，还包括企业占用资本 的机会成本。如某人做生意 1 年可以赚 20 万元 利润，但如果他 / 她打工可以挣 30 万的工资， 从机会成本角度来看，这 1 年的经济利润就是 亏损 10 万元。同样，如果一个公司的会计利润 无法超过投资者投入资本的机会成本，则相当 于损耗股东财富，这时股东就不如把钱投到其 他地方。 【例 8-1 】 王某是某公司销售部经理，年薪 8 万元， 存入银行可得利息 0.5 万元。现决定开一百 货 超市 ，将自己所拥有的一店面房作为超 市营业用房，原店面房租收入 3 万元，还 需要雇用 5 名员工，经营 1 年后，账目如下： 总收入： 25 万元；成本： 6 万元；雇员工 资： 3 万元；水电杂费： 1 万元；总（显性） 成本： 10 万元；会计利润： 15 万元。 会计利润不能准确显示企业的经济状况， 因为它忽略了隐性成本：王某提供了金 融资本、店面和劳动力，发生了隐性成 本（放弃的收入），则经济利润：会计 利润： 15 万元；放弃的薪金收入： 8 万元； 放弃的利息收入： 0.5 万元；放弃的租金 收入： 3 万元；总隐性成本： 11.5 万元； 经济利润： 3.5 万元。 二、经济利润模型 经济利润 = 投入资本× ( 投入资本收益率 - 加权平均资 本成本 ) 【例 8-2 】企业投资 100 万元，投入的总资 本收益率为 12 ％，加权资本成本为 10 ％。 则该企业当年的经济利润是： 经济利润 =100 万元× (12 ％ -10 ％ ) =2 万元 【例 8-3 】企业年初投资资本为 3 000 万元， 预计今后每年可取得息前税后营业利润 280 万元，每年净投资为零，资本成本为 7.5 ％。则 每年经济利润 280-3000 × 7.5 ％ =55 （万 元） 经济利润现值 55 ／ 7.5 ％ =733 （万元） 经济利润现值是企业价值中的增量 经济利润模型评估企业的价值，可以通过