再论“循环牛”启动的必要条件.pptxVIP

;;发达市场8月整体上涨，但压力上升;全球经济复苏最快的时候可能已经过去 从全球主要经济体PMI来看，8月整体改善幅度有限。中国、欧元区等复工较早地区PMI环比已出现回落， 美国、英国等复工较晚地区仍有所改善。荣枯线以上经济体数量较7月增加1个，但是与6月持平。我们 认为全球经济复苏最快的时候可能已经过去。;图表：海外三大央行扩表速度趋缓（亿美元）;图表：全球主要经济体疫情情况（人）;全球经济预期面临修正;;图表：预计年内原油仍将供不应求;;;出口价格指数回升，煤炭库存去化;图表：工程机械整体仍保持较高增速;图表：地产景气依然维持在较高水平;;;;;图表：疫情后小企业PMI恢复偏慢;;图表：AH股溢价已升至历史高位;当前A股整体估值水平还处于合理位置。 当前市场破净率仍处在高位。;图表：行业估值偏离度;图表：北上资金走势;图表： 9月份各行业解禁市值分布;;当前经济平稳复苏，短期难超预期。 货币政策回归正常化，不搞“大水漫灌”。 核心驱动力将转向风险偏好的提升。;;改革有助于提升市场活力：政策规划;10月重大会议将成为“循环牛”催化剂;消费升级继续，消费结构分化;日常消费关注品质提升;耐用品消费智能化、舒适化升级;1）8月以来特朗普支持率快速上升，已升至疫情前水平。 但与80年代以来连任总统相比，当前特朗普支持率依然偏低。 为稳固基本盘，特朗普恐维持对华强硬政策态度。;美国大选临