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科技金融支持创新型企业发展的启示 摘要 科技与金融是经济发展的两大引擎，科技进步是推动金融发展的主要力量，金融发展又能强力助推科技进步。科技金融是一种金融安排，是多方参与的一种体系，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分，科技与金融二者结合对于支持创新型企业发展具有重要意义。美、日等发达国家科技金融模式及发展的成功经验值得我们借鉴。在中国实践中发现问题，对中国科技金融支持创新型企业发展有良好启示。 关键词 科技金融；创新型企业；国际经验；启示 培育和发展创新型企业是增强科技与经济紧密结合的作用点，是技术创新体系建设的突破点，也是中国建设创新型国家的必由之路。国内金融服务对创新型企业支持力度不够，缺乏相关的监管机制、相关法律法规，使创新型企业普遍面临融资困境。所以，科技与金融紧密结合，进而为创新型企业的发展提供充足支持，是现阶段亟待解决的问 题。对“科技金融”一词的理解，本文以赵昌文教授（ 2009）《科技金融》一书中的定义为基准———科技金融是促动科技开发、成果转 化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金 融服务的系统性、创新型安排，是由科学和技术创新活动提供金融资 源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融 资过程中的行为活动共同组成的一个体系，是国家科技创新体系和金 融体系的重要组成部分 1。在银行和资本市场对科技创新的作用研究方 面，国内外学者认为，银行和资本市场通过为从事风险和生产率水平 较高的创新活动提供保障，来促动技术进步和经济发展。金融系统选 择具有发展前景的企业，并增大对这些项目的信贷资金支持来促动技 术创新 2；银行体系在贷款技术、融资工具等方面创新后，能够有效缓 解科技创新依赖银行信贷与创投机构普遍惜贷之间的矛盾 3。资本市场 是科技创新的重要保证，大力发展资本市场，尤其是风险资本市场并以此推动科技创新及其产业化的发展，对于中国经济的持续、高速发展具有不可替代的作用 4。 在风险投资对科技创新的作用研究方面，绝大多数学者认为，风险投资家为了获取高额利润，投资于新技术领域，从而出现了金融资本与 技术创新的高度耦合，导致技术创新的繁荣和金融资产的几何级增长 5；美国经济中风险投资对技术创新有相当大的实质性影响，而且风险投 资在创新中的效率比传统的投资要高得多 6。在使用实证研究分析科技与金融的相互作用方面，使用回归分析方法，以有风险投资投入的中 国中小企业板的上市公司为样本，研究了风险投资的介入对中小企业自主创新的影响，研究结果表明，风险投资积极地推动了技术创新投入活动 7。科技金融体系的形成，有助于创新型企业的发展，前人研究证明，金融资源配置能够提升技术创新效率，扩大创新活动范围，促动经济增长。以上文献为科技金融的研究提供了借鉴和协助，同时存有以下不足：绝大多数研究都倾向于简要论述中国科技与金融的结合现状、制约因素和存有问题等，间接提及科技金融活动，并未将科技金融有效地使用在创新型企业中。本文主要分析了科技金融对创新型企业的支持作用，通过总结、借鉴国际经验，使科技金融能有效融合，进而促动中国创新型企业的发展。 一、科技金融与创新型企业的发展 国，多数创新型企业均依靠天使投资起步，截至 2013 年，美国的天使投资人约 258000 人，年均天使投资金额约 200 亿美元，单个投资人的单笔规模为 1 万~10 万美元，每年可获得天使投资的创新型企业有 60000 家，其中 80%是早期或种子期投资。天使投资为企业的早期发展 奠定了基础，是企业融资的主要渠道，在企业成长初期投资的绝绝大多数是天使投资人，天使投资是科技金融发展的主要模式。为了分散投资风险，天使投资交易模式由多位投资人共同参与逐渐转变为天使组成联盟投资模式，天使投资者聚集在一起，交流经验，吸引了大量企业家，实行筛选，只有符合条件的企业才能接触到天使投资。日本 通过“天使税制”对投资于风险企业（类似我国的创新型企业）的天使投资人给予税收优惠，用以激励民间资本对风险企业实行天使投资。 创业风险投资（ VC）是科技金融发展的原动力。创业风险投资是发达国家的主要投资模式。因为政府税收优惠政策的实施，发达国家的 高科技产业在资金、技术、管理等方面得以发展，这种极具创新力的 资本运作方式，增强了各国的经济实力。美国是 VC的发源地，也是风 险投资业最为发达的国家， 2012 年，美国风险投资交易额 283 亿美元，交易数量 3267 起，交易额比 2011 年下降 7.5%，但交易量增长了 7%，这主要得益于种子期风险投资活动，这类企业往往是创新型企业，常 会遭遇担保难、抵押难、贷款难的问题， VC解决了高新技术企业、技术创新企业在种子期、初创期的融资困难，激发银行、创投机构将更多资本投入种子期企业，更好地培育了具有自