2020年8月利率债月报：当前市场情绪依然偏弱，9月债市将维持震荡行情.docxVIP

债市运行环境 宏观经济运行 内外部双循环相互促进，8 月宏观经济持续修复，供需两端主要经济指标料延续回升 生产端，8 月制造业 PMI 为 51.0%，略低于前值 51.1%，当月生产指数为 53.5%，低于前值 54.0%，继续维持扩张区间。高频数据方面，8 月高炉开工率均值 71.06%，高于上月的 70.17%和上年 8 月的 68.44%；焦炉生产率、半钢胎开工率均值均高于上月和上年同期；炼油厂开工率均值环比有所回落，但高于上年同期。整体看，8 月生产端继续保持平稳修复态势，叠加去年同期低基数，当月工业增加值同比增速将加快至 5.0%以上。 服务业方面，8 月服务业 PMI 为 54.3%，高于前值 53.1%，为疫情以来最高水平，表明服务业复苏加快。近期，各地密集出台一系列支持服务业复业的政策，以对冲疫情中后期防疫常态化对相关商务活动的影响，推动服务业全面复苏，带动消费回暖。但因近期国内疫情仍零星反复，8 月住宿、餐饮、文化体育娱乐等生活性服务业复苏仍缓于交通运输、电信等生产性服务业。 图 1 制造业和非制造业 PMI 指数（季节调整） 数据来源：WIND，东方金诚 内需方面，预计 8 月资金到位、支出效率提升将推动基建投资增速继续加快；房企融资政策收紧，但传导至投资端存在一定时滞，8 月房地产投资单月增速仍将偏强；制造业投资继续处于弱复苏状态。整体看，8 月固定资产