我武生物-市场前景及投资研究报告-小市值，大空间，舌下脱敏市场.pdfVIP

上 市 公 司 医药生物 2020 年 09 月 16 日 公 我武生物 (300357) 司 研 究 / ——小市值，大空间，独享国内百亿舌下脱敏市场 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  脱敏治疗是唯一可以根治过敏性鼻炎的疗法 ，面对终端2.4 亿的过敏性鼻炎患者，空间巨 大。国内过敏性鼻炎发病率呈上升趋势，目前已达到 17.6% ，终端患者人数在2.4 亿左右； 证 市场数据： 2020 年 09 月 15 日 脱敏治疗跟症状控制用药的作用机制完全不同，是目前唯一可以根治过敏性鼻炎的疗法， 券 研 收盘价（元） 58.4 可以给患者带来长期疗效，且能够逆转过敏性鼻炎不断加重的自然进程，目前已被国内外 究 一年内最高/最低（元） 68/36.31 指南推荐为过敏性鼻炎一线治疗药物；脱敏治疗由于属于新兴的治疗方式，在国内处于发 报 市净率 23.8 展初期，尽管行业近 5 年的复合增长率高达 23% ，但在目前100 亿的过敏性鼻炎用药市 告 息率（分红/股价） 0.31 流通 A 股市值（百万元） 27401 场中，占比不到 10%。良好的效果和庞大的终端需求，我们认为脱敏治疗在国内有巨大的 上证指数/深证成指 3295.68/ 13143.46 发展空间。 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  我武生物是国内舌下脱敏治疗独角兽 ，独享 60 亿粉尘螨舌下脱敏市场。目前国内市场仅 有针对螨虫过敏的脱敏治疗药物，螨虫是过敏性鼻炎第一大过敏原，终端患者达到 1 亿人 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 左右，市场参与者仅 3 家企业，我武是唯一的一家内资企业，其余 2 家为欧洲企业。与 2 每股净资产（元） 2.45 资产负债率% 4.46 家外资企业不同，我武脱敏制剂为舌下给药，其余 2 家均为注射给药，口服给药安全性高， 总股本/流通 A 股（百万 ） 524/469 使用方便 ，因此舌下的脱敏产品市占率最高 ，达到 80%以上。公司在粉尘螨滴剂上设置了 流通 B 股/H 股（百万） -/- 多层专利壁垒保证了公司绝对的竞争优势 ，未来随着脱敏治疗渗透率的不断提升，粉尘螨 滴剂销售峰值预计可达 60 亿元左右。 一年内股价与大盘对比走势：  新产品即将上市，有望迎来业绩加速拐点。公司另一款针对北方花粉过敏性鼻炎的药物黄 我武生物 沪深300指数 （收益率） 100% 花蒿舌下滴剂已申报上市，目前处于审评审批阶段，预计 2021 年可正式上市销售，北方 50% 花粉过敏过敏患者人数预计在 4000 万左右，花粉过敏患者的脱敏治疗在国内属于一片空 0% 白市场，预计随着新品上市的推广，我武将迎来业绩加速拐点，销售峰值预计在 37 亿元