A股历史底部后的运行环境分析现阶段A股市场的走势2020.pdfVIP

证券研究报告/策略研究/专题研究 ` 日期：2020 年09 月16 日 借鉴A 股历史底部后的运行环境分析现阶 段A 股市场的走势 本文我们借鉴和对比A 股出现底部后的市场走势和其所对应的基本面和市场层面的 环境，分析现阶段A 股市场所处的背景及其对市场走势可能的影响。 一、现阶段市场运行的基本面环境分析 （一）全球经济边际向好中国表现更优，A 股市场处于相对有利的基本面环境 加速研发，复工复产进度加快的背景下，全球经济开始出现复苏的迹象。全球 经济边际向好中国经济表现相对更优，后期内外部需求回升将进一步刺激国内经济 的持续好转。此外，疫情的影响打乱了新一轮库存周期的节奏，但随着经济的回升 相关报告： 企业会重新开启因疫情影响而延后的新一轮补库存周期，这将进一步强化经济向好 的基础。 [Table_ReportInfo] 首次报告日期：2012 年10 月10 日 （二）流动性总量依旧相对充裕，利率水平边际上行概率较大 结合流动性层面看，美联储调整货币政策框架叠加中国决策层对货币政策的表述消 [Table_QuotePic] 除了市场对短期流动性收紧的担忧。后期国内货币政策或依旧处于相对宽松的格局 中，保持总量的适度，更加注重结构性和效果直达。从利率水平看，10 年期国债收 益率自2018 年初开启下行周期以来已经历了10 个季度，目前10 年期国债收益率水 平处于2000 年以来的历史低位。结合2000 年以来利率周期运行的情况，本轮利率 下行的时间和空间或也基本到位。随着国内经济回暖PPI 回升，后期利率水平边际 上行的概率较大。 （三）历史数据显示盈利上行利率上行阶段A 股表现较好 统计分析2005 年以来社融增速上行 （盈利增速）和利率水平上行 （2006 年3 季度 至2007 年4 季度，2009 年2 季度值2009 年4 季度，2012 年3 季度至2003 年1 季 度，2016 年3 季度至2017 年 1 季度）等各阶段A 股市场的涨跌幅，数据显示在社 融增速上行，利率水平上行背景下，A 股市场表现均相对较好。 二、现阶段市场层面分析 （一）A 股估值水平 截至2020 年7 月末，全部A 股 （非金融石油石化PE （TTM））40.32 X，与历史高点 数据相比也仍有上升空间。 （二）A 股量能水平 从交易量水平看，历次市场底部A 股日均换收率均从0.6%左右的水平持续提升。2440 点以来A 股日均换手率7 月升至 1.81%的水