传音控股-市场前景及投资研究报告-非洲手机的过去、现在、未来.pdf

[Table_Summary] 传音控股：非洲手机之王的过去、现在、未来 传音控股(688036) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 电子行业 公司深度报告 2020.09.10/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 1. 过去：进入非洲市场，抢占三星份额。非洲手机市场原先由 诺基亚、三星占主导，传音采取“全球化视野，本地化执行” 的策略，在近60 个非洲国家中立足二、三线城市，建立了 ： 广泛且有效的线下销售渠道，通过本土化产品解决消费者痛 历史表现： 点，在非洲消费者中建立品牌认同感。公司成功从三星手中 [TABLE_QUOTEINFO] 抢占非洲手机市场份额，后进入者将面临较高的竞争壁垒。 2. 现在：智能机占比提升，开拓新兴市场。公司持续加大印度、 巴基斯坦、孟加拉国等新市场的开拓，新市场收入持续增长， 来自于非洲市场的收入占比逐渐降低。随着新市场的开拓， 公司智能机收入占比持续提升，截止2020 年6 月，智能机 占比较2019 年同期上升了5.22 个百分点。一方面公司依靠 国内产业链降低成本，建立了成熟的供应链体系，另一方面 在印度、孟加拉、巴基斯坦、埃塞俄比亚建立了当地工厂， 覆盖当地市场。 3. 未来：布局非洲互联网，构建完整生态链。依靠公司在手机 数据来源：wind,方正证券研究所 领域的优势，公司初步形成了 “手机+移动互联网+ 家电、 相关研究 数码配件”的商业生态模式，互联网业务已经覆盖了音乐、 《传音控股：智能机出货提升，业绩超预期》 短视频、支付、电商、物流等方面。国内APP 商业模式已 [TABLE_REPORTINFO] 2020.08.27 经成熟，非洲互联网产业则刚刚开始发展，公司与网易、腾 讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司进行出海战略合 作，积极开发和孵化移动互联网产品。我们认为非洲互联网 尚处于成长阶段，未来持续看好公司互联网产品孵化。 盈利预测：我们预计 2020-2022 年，公司营业收入将达到 335/404/443 亿元，归母净利润达到25/33/36 亿元，维持 “推 荐”评级。 风险提示：（1）新兴市场竞争激烈；（2）互联网业务进展不及 预期；（3）