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证券研究报告
2011-04-07 行业研究 /深度研究
银行 11年银行利润增速：股份制30% 大银行20%
增持/维持评级
--新的视角分析 10 年银行年报
分析师
戴志锋 CFA
SAC 执业证书编号:S1000510120056
11 年银行利润增速：股份制 30% 大银行 20%。10 年年报略好于市场预
(0755)8212 5044
daizf@ 期。我们用新的视角分析 10 年报，在更新数据和测算之后，我们上调银
行 11 年盈利预测，股份制利润增速上调 5%，大型银行利润增速上调 2%。
林媛媛
SAC 执业证书编号:S1000510120010 本报告分析独到之处：首次用翘尾因素和新影响因素分析净息差变动，并
(0755)8236 4427 对各因素进行量化和测算；用理论上的信用成本测算了对利润增长的影
linyy@ 响；对手续费收入再分类，增强可比性。
联系人 2011 年净息差上升超预期可能性大。我们将影响 11 年净息差同比增长因
张立山 素分成翘尾因素和新影响因素。比较确定的翘尾因素能推动净息差同比上
（0755 升 5%-11%左右；新影响因素中加息能比较确定推动净息差同比上升
zhangls@
1%-5%；其他主要影响因素中，利率上浮能够覆盖存款成本上升的压力，
我们推算净息差上升 6%-18% ，净利息收入同比增长 20%-35% ，超市场
预期的可能性大。
信贷成本对 11 年业绩增速的负面影响小。拨备能够容忍不良率较大比例
上升，2011 年不良贷款不是信贷成本决定因素。信贷成本计提主要是考
虑 2.5%拨备比贷款的要求，我们测算上理论的信用成本及其对利润增长
的影响，总体负面影响小。
11 年手续费收入保持 25%-30%平稳增长，成本收入比微幅下降。我们对
手续费收入再分类，增强银行间的可比性，并对持续性进行分析。10 年
银行的费用控制略超我们预期，11 年费用不会大幅攀升，在净利息收入
快速增长背景下，预计成本收入比微幅下降。
投资建议：银行业全年存在估值修复行情。去年市场更多关注银行未来负
面的长期指标（无法证伪），并把长期指标短期化；今年市场的判断会有
纠
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