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国内 PE 机构投资策略及经典案例解析
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2013 年 IPO 暂停,VC/PE 行业洗牌,加之监管部门 “推进股票发行注册制改革”政策的出台, VC/PE 机构一味追求
Pre-IPO 的投资模式不可持续。各家活跃机构结合自身在私
募股权行业积累下来的经验与优势,对自身发展进行定位,
逐步形成自身独特的投资策略。 我们在投资阶段、 投资行业、
投资地域、 项目挖掘四个方面, 对活跃在我国的 VC/PE 机构
的投资策略进行了全面分析。 一、从投资阶段看投资策略 企
业的成长一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期四个
阶段。在投资阶段方面, VC/PE 机构有不同的投资偏好,分
为天使投资机构、风险投资机构( VC )、狭义的私募股权投
资机构( PE)。因近年 VC/PE 行业“ PE 趋向 VC 化”的发展
趋势,风险投资和 PE 投资的界限越来越模糊。鉴于此,依
据机构在投资阶段的投资策略,我们把机构分为天使投资人
(机构 )、VC/PE 投资机构两类。 1、天使投资人(机构) 专
门对种子期企业进行投资的机构是天使投资机构。天使投资
多以个人形式进行。天使投资人 (机构 )的投资特征有以下几点: (1)投资于极具成长性的高科技创业企业。投资风险
较高,因此要求的投资回报也很高。如真格基金于 2007 年投资兰亭集势 10 万美元, 2013 年因兰亭集势在纽交所上市,真格基金账面退出回报 253 倍,内部收益率高达 173%。( 2)以较小的投资金额获得较多的股份。在我国,每笔天使投资的投资额约为 100 万美元以内;且一般不会要求控股,股份
10% 到 30%不等。 ( 3)更注重提供增值服务。为使所投企业顺利发展壮大,天使投资机构通常会对企业的主营业
务、商业模式、 人才需求、 财务规范、 法律事务等提供帮助。目前,硅谷拥有 7 万多活跃的天使投资人, 而中国则有 1000
多活跃者。中国天使投资还处在初级阶段。 2、 VC/PE 投资
机构 自 2012 年底以来的 A 股 IPO 不通畅, 到监管部门 “推
进股票发行注册制改革”政策的出台, VC/PE 机构以往逐利
IPO 的投资方式不再适用,靠被投资企业成长获利的投资策
略开始受重视。因此出现了“ PE 投资 VC 化、 VC 投资天使
化”的行业发展趋势。通常
PE
机构也会进行风险投资,创
投机构也会进行
PE 投资,
VC/PE
机构的界限不再清晰。因
此此处以综合性的
VC/PE
机构所进行的风险投资、
PE
投资
来分析。 ( 1)风险投资 对初创期企业进行的投资称为风
险投资( VC )或创业投资。 风险投资的特征有以下几点: 300
万美元以上的投资;对企业进行多轮投资;会要求被投企业
一定的控制权,把自己的管理团队放进公司。 代表机构:
君联资本、戈壁、红杉资本中国基金、经纬中国、同创伟业
(2)PE 投资 对成长期、 成熟期企业进行的投资称之为 PE。
PE 投资通常只对有很大概率上市的企业进行投资, 通常伴随
企业上市前突击入股。 代表机构:鼎晖投资、复星资本、
九鼎投资、景林投资 二、从投资行业看投资策略 近几年
VC/PE 机构普遍看好的行业有移动互联网、清洁技术、生技
健康等。由于投资团队擅长领域及对行业前景认知不同,不
VC/PE 机构所偏重的投资行业也不同。 根据公开资料, 综合考虑机构近几年的投资和退出表现,我们把机构的投资策
略分为两种: 1、多领域投资, 多产业布局 一些主流 VC/PE
机构因综合实力较强,投资管理团队在多行业经验丰富,且有过往优秀的投资业绩作保证,其往往会采取多领域投资,
多产业布局的投资策略。采取这种投资策略的 VC/PE 机构,
或成立时间较早或源自国外知名风投或是国资参股的综合
投资机构。 成立时间较早的机构如同创伟业、富坤创投等,二者均属民营投资机构。该类机构一般是中国第一批以创业
板为上市目标的专业创投公司。同创伟业成立于
2000 年,
管理资本量达 80 亿元,在移动互联网、生技健康、先进制
造业、文化创意等领域表现优异;富坤创投成立于
1999 年,
管理资本量 43 亿元,近年在先进制造业、文化创意等行业
投资业绩突出。 源自国外知名风投的机构
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