我国居民储蓄特征及其对金融业态的影 响研究.docxVIP

我国居民储蓄特征及其对金融业态的影响研究 居民储蓄是形成社会投资的资金来源，也对金融运行带来显著影响。2012 年后， 我国居民储蓄增速以及储蓄率出现下降的趋势，中西部以及农村地区相较而言下降更 为明显。居民储蓄增速的下降会推升系统性金融风险，不仅会削弱居民部门偿债能力，还对直接融资规模、人民币汇率和商业银行利润带来负面影响。宏观政策未来应优化 投资结构，提升储蓄水平。同时要保持流动性充裕，改革养老金制度，完善宏观审慎 政策，以降低储蓄增速下降对金融运行带来的负面影响。此外，商业银行需加速转型，提升资产负债管理水平，加强盈利管理，提升储蓄向投资的转化率。 一、我国居民储蓄的总量及结构新变化 （一）居民储蓄率出现下降 2010 年以来，我国居民储蓄率开始呈现出下滑态势，成为国民储蓄率下滑的主要 原因。截至 2017 年末，我国居民储蓄率为 22.04%，与 2010 年的高点相比下降了 3.39个百分点，连续五年出现下降（图 1）。虽然居民储蓄率不断下降，但与国际横向对比发现，我国居民储蓄率依然处于较高水平。截至 2017 年末，我国居民储蓄率在 OECD 成员国当中居于首位，高于第二位卢森堡 5.94 个百分点。除中国、卢森堡、瑞典和墨西哥之外，其他国家的居民储蓄率均在 10%以下（图 2）。 图 1：各部门储蓄率情况（） 图 2：居民储蓄率国际比较（） 30 40 25 35 20 30 15 25 10 20 5 15 0 10 -5 5 1992 1997 2002 2007 2012 2017 0 非金融企业部门 金融机构 政府部门 居民 数据来源：Wind，中国银行研究院 造成我国居民储蓄率下降的主要原因有以下三点： 居民可支配收入增速放缓导致居民储蓄率下降 一方面，根据居民储蓄率的计算公式，居民可支配收入增速小于居民消费增速导致居民储蓄率下降1。自 2010 年以来，我国经济增速开始逐渐下滑，居民的可支配收 入增速也处于下降态势。截止 2017 年末，我国居民可支配收入增速为 8.49%，与 2011 年的高点相比下降了9.05 个百分点。与此同时，居民的消费增速虽有所下滑但一直高于可支配收入增速，2017 年末，居民消费增速为 8.36%，近五年平均比可支配收入增速高出 1.62 个百分点（图 3）。这主要是因为我国居民消费观念发生变化，也与消费信贷的快速发展有关（例如信用卡、蚂蚁花呗等方式的普及）。截至2019 年末，我国居民消费信贷余额为 43.97 亿元，同比增长 12.74%。 另一方面，收入增长预期变差也是居民储蓄率下降的重要原因。根据弗里德曼永久收入理论，储蓄率取决于预期收入与当期收入之差。当前收入高于永久收入时，人们将超出部分储蓄起来，反之则维持消费降低储蓄。近年来，我国经济的内外部形势不断恶化，居民的预期收入小于当期收入，为维持现有消费水平（尤其是必须消费水平），不得不降低储蓄水平，储蓄率出现下降。数据显示，2012 年以来我国城镇居民未来收入信心指数不断下降，截至 2020 年二季度，该信心指数为 47.9%，与 2012 年 四季度的高点相比下降了 8.4 个百分点。未来随着经济增速的放缓，收入信心指数或将持续在 50%以下的收缩区间。 1 居民储蓄率=（居民可支配收入-居民消费）/国民可支配收入，居民储蓄增速下降且低于国民可支配收入增速是居民部门储蓄率下降的原因，而居民储蓄增速下降的原因是居民可支配收入增速低于居民消费增速。因此，居民储蓄率下降的主要原因是居民可支配收入增速小于居民消费增速。 图 3：居民可支配收入增速放缓 图 4：人口老龄化进程加快（） 25% 14 13 20% 12 11 15% 10 10% 9 8 5% 7 200720082009201 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 可支配收入：居民 总储蓄：居民总消费：居民 数据来源：国家统计局，中国银行研究院 人口老龄化导致居民储蓄率下降  出生率 65岁以上人口占比 根据莫迪利亚尼的生命周期理论，居民在青年时期工作，为自己的老年时期储蓄，老年时期则消耗之前的储蓄。因此，人口结构的变化能够深刻影响储蓄，且短期内难 以扭转。2010 年之后，我国人口出生率开始降低，老年人口占比开始快速上升。截至 2019 年，我国人口出生率为 10.48%，连续四年出现下滑。65 岁以上人口占比为 12.6%，与 2010 年相比上升了 3.7 个百分点（图 4）。老年人的收入下降，消费上升，持续消 耗之前的储蓄，因此人口老龄化会造成居民储蓄率的