外部环境、内生变量与SmartBetaETF组合.docxVIP

目 录 Smart Beta ETF 的长期表现 5 Smart Beta ETF 概况 5 Smart Beta ETF 的长期表现 6 外部环境与内生变量 8 外部环境与 Smart Beta ETF 表现 8 外生变量与 Smart Beta ETF 表现 8 市场状态 8 市场波动 9 经济状态 10 利率变化 11 基于外部环境动态筛选 Smart Beta ETF 11 内生变量与 Smart Beta ETF 表现 12 动量因子 13 剔除市场和风格后的动量 14 波动率因子 15 内生变量复合因子 15 Smart Beta ETF 组合在绝对收益策略中的应用 17 股债混合策略 17 对冲策略 19 5. 总结 20 风险提示 20 图目录 图 1 Smart Beta ETF 的个数与规模（截止 2020.08.31） 5 图 2 Smart Beta ETF 的投资者结构（2020 年中报，%） 5 图 3 Smart Beta ETF 的策略类型（截止 2020.08.31） 6 图 4 Smart Beta ETF 相对沪深 300 指数的风险收益特征（2010.01-2020.08） 7 图 5 Smart Beta ETF 等权组合相对沪深 300 指数的超额收益 7 图 6 不 同 类 型 的 Smart Beta ETF 相 对 沪 深 300 指 数 的 风 险 收 益 特 征 （2010.01-2020.08） ........................................................................................................8 图 7 前期市场上涨时，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 9 图 8 前期市场下跌时，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 9 图 9 高波动环境下，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 10 图 10 低波动环境下，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 10 图 11 经济扩张状态下，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 10 图 12 经济收缩状态下，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 10 图 13 利率上行时，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 11 图 14 利率下行时，各 Smart Beta ETF 的信息比（2010.01-2020.08） 11 图 15 动量因子的分组超额收益（2010.01-2020.08） 13 图 16 动量因子的多空收益 13 图 17 剔除市场和风格后的动量因子多头年化收益（2010.01-2020.08） 14 图 18 组合 1 相对于主要宽基指数的累计净值 17 图 19 加入择时的股债 20/80 再平衡策略净值 17 图 20 加入择时的股债风险平价策略净值 18 图 21 Smart Beta ETF 组合对冲 IF 净值 19 图 22 Smart Beta ETF 组合对冲 IC 净值 19 表目录 表 1 Smart Beta ETF 分类 6 表 2 Smart Beta ETF 等权组合的业绩表现（2010.01-2020.08） 7 表 3 外部环境参考指标 8 表 4 基于单个外生变量动态筛选 Smart Beta ETF（2013.01-2020.08） 12 表 5 双变量划分外部环境动态筛选 Smart Beta ETF（2013.01-2020.08） 12 表 6 动量因子的分组收益及多空收益表现（2010.01-2020.08） 13 表 7 动量因子在下跌状态的多空收益表现（2010.01-2020.08） 14 表 8 利用市场状态对动量因子择时后，因子的收益表现（2010.01-2020.08） 14 表 9 剔除市场和风格后的动量因子收益表现（2010.01-2020.08） 15 表 10 波动率因子的收益表现（2010.01-2020.08） 15 表 11 复合因子的收益表现（2010.01-2020.08） 15 表 12 复合因子多头组合相对于基准组合的超额收益（2010.01-20