食品饮料行业2020年中报深度解析.docxVIP

正文目录 一、白酒板块：疫情仍有影响，Q2 稳步复苏 4 二、食品板块：餐饮相关及乳业快速复苏，龙头逆势抢占份额 11 1、乳制品：行业需求回暖，盈利大超预期 14 2、调味品：Q2 加速增长，渠道品类逆势滚雪球 16 3、啤酒：Q2 受益餐饮复苏，成本下降放大业绩弹性 18 4、休闲食品：流通品类疫情受益，连锁品牌逆势拿店 19 5、速冻食品：受益“宅家消费”，盈利大幅改善 20 三、投资建议：中秋序幕拉开，继续推荐白酒/啤酒/乳业 22 四、行业重点公司估值表 23 图表目录 图 1：白酒板块收入利润及增速情况（亿元） 4 图 2：白酒板块回款及增速情况（亿元） 5 图 3：国内生鲜乳价格及变动 14 图 4：哗啦啦大数据餐饮营业门店及账单数趋势 16 图 5：社零增速及餐饮收入增速逐步恢复 16 图 6：啤酒行业当月产量及同比增速 18 图 7：啤酒包装材料成本变动 18 图 8：食品饮料行业历史PE Band 23 图 9：食品饮料行业历史PB Band 23 表 1：白酒板块公司 20H1、20Q2 收入利润及增速（单位：百万元） 6 表 2：白酒板块公司分季度收入利润增速 7 表 3：白酒预收账款变化情况（单位：百万元） 7 表 4：白酒应收票据变动情况（单位：百万元） 8 表 5：19Q4+20Q1、20Q2 收入和现金回款增速（单位：亿元） 8 表 6：白酒板块企业（收到现金/营业收入）分季度变化（%） 9 表 7：白酒板块经营现金流量净额/营业收入季度变动（%） 9 表 8：白酒板块企业 20Q2 费用率（含研发） 10 表 9：食品板块疫情受益股业绩表现（百万元） 11 表 10：食品板块疫情受损股业绩表现（百万元） 12 表 11：食品板块公司分季度收入利润增速 13 表 12： 19Q4+20Q1、20Q2 收入和现金回款增速（亿元） 13 表 13：乳制品公司 20H1、20Q2 收入利润及增速（百万元） 15 表 14：乳制品毛利率、净利率情况 15 表 15：乳制品 20Q2 费用率情况 15 表 16：调味品公司 20H1、20Q2 收入利润及增速（百万元） 16 表 17：调味品毛利率、净利率情况 17 表 18：调味品 20Q2 费用率情况 17 表 19：啤酒公司 20H1、20Q2 收入利润及增速（百万元） 18 表 20：啤酒毛利率、净利率情况 19 表 21：啤酒 20Q2 费用率情况 19 表 22：休闲食品公司 20H1、20Q2 收入利润及增速（百万元） 19 表 23：休闲食品毛利率、净利率情况 20 表 24：休闲食品 20Q2 费用率情况 20 表 25：速冻食品公司 20H1、20Q2 收入利润及增速（百万元） 20 表 26：速冻食品毛利率、净利率情况 21 表 27：速冻食品 20Q2 费用率情况 21 表 28：重点公司估值表 23 一、白酒板块：疫情仍有影响，Q2 稳步复苏 板块整体企稳，Q2 环比改善。20H1 白酒行业上市公司营收 1295 亿元，同比+2.28%，净利润 479 亿元，同比+8.04%。单 Q2 营收 529 亿元，同比+3.92%，净利润 177 亿元，同比+6.08%，板块整体企稳，Q2 环比改善。整体回款略微承压，20H1 现金回款 1234 亿元，同比下降 5.06%，单 Q2 现金回款 621 亿元，同比+14.01%，超出收入增速。 分价格带来看，整体表现高端白酒次高端白酒区域名酒。 上半年看： 高端白酒收入增速 10.1%次高端增速-12.0%区域名酒增速-16.0%；高端白酒业绩增速 14.5%次高端增速 0.1%区域名酒增速-23.6%； 单 Q2 来看： 高端白酒收入增速 8.9%区域名酒增速-4.3%次高端增速-11.5%；高端白酒业绩增速 10.5%区域名酒增速-6.6%次高端增速-11.4%。 高端表现最优，次高端分化明显。高端白酒疫情下需求依然相对旺盛，其强渠道调节能 力保证报表业绩的确定性，尤其茅台还享有投资属性，疫情后批价短暂下跌然后一路上行。次高端白酒分化较为严重，汾酒、酒鬼酒、舍得表现较好，Q2 收入业绩超出预期，洋河、水井坊报表依然有压力。区域名酒中，龙头表现更优，古井、今世缘等疫情下表 现明显优于同行，依靠的是份额提升和高端产品放量，而中小酒企则受影响较大，下滑较多。 总结规律： 第一，高端白酒受益高端消费放量，几无影响，其中茅台最为明显，五粮液凭借团购等措施，基本对冲疫情影响，老窖 Q1 的负面影响并未影响 Q2 的快速恢复，且批价受益竞品，持续提升； 第二