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工商管理论文：模糊逻辑与并购公告后投资者的认知和反应工商管理--基于中国上市公司的定性比较分析 本文是一篇工商管理论文，本文通过对我国上市公司56起并购事件的定性比较分析，探讨了并购公告后投资者的认知与反应的影响因素组合，并与Campbell等的研究进行了比较。1绪论1.1研究背景1.1.1现实背景著名经济学家乔治斯蒂格勒曾说过：“没有一个大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并或收购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部积累成长起来的。”并购包括企业兼并和收购两层含义，是企业法人基于平等自愿、等偿有价准则获取他人产权的经济交易行为，也是当今企业有效适应市场经济高度发展的对外战略需求。一般来说，企业的并购活动旨在迅速提升自身的竞争优势、全面改善日常经营绩效，任何企业皆可通过合理有效的并购活动来获取其他企业既有的生产资源与能力，或立即满足企业多元化经营的需求，或有效扩大自身的经营规模，或迅速提升企业核心资产的质量。回顾并购历史可以发现，我国上市公司的并购活动虽然起步较晚，但发展速度较快。现如今，中国正处于经济转轨的特殊时期，越来越多的国内上市企业开始涉足并购活动，以组建出能够与国外公司形成有力竞争的大规模集团。且随着中国经济市场化程度、资本市场成熟度的日益提高以及金融工具的不断创新，这种并购热度正持续升温（见图1.1）。由此可见，在经济高速发展的今天，并购不仅仅是当代企业“做大做强”的重要途径，同时也是资本市场实现资源配置的重要手段。...........................1.2问题的提出由此可知，过去绝大多数文献均不能很好地回答并购公告后投资者是如何做出决策的问题，且相关研宄之间缺乏足够的理论对话。Campbell等对于并购公告后投资者行为机制的研究受到关注，但其主要研究成果可能仅限对北美股市的解释。为了突破这种局限性，本文拟将中国股市的研究情境植入其中：以我国上市公司并购事件为样本进行定性比较分析，获得能够反映我国上市公司并购特点以及投资者行为规律的研究成果，并试图分析与前人研究之间存在共性与差异的现实原因。在此，本文结合行为金融学、行为理论、社会心理理论、构型理论等重要理论成果，旨在解以下三个主要问题：（1）检验、拓展Campbell等提出的假设观点——相较于简单罗列单个因素，投资者更有可能以多重因素组合的构型去认知并购，其决策行为具有整体性（本文通过判断定性比较分析结果是否符合构型理念的两大典型特征：“因果不对称性”与“殊途同归性”来检验决策过程是否会受到多因素组合的共同影响）；（2）在我国股票市场中，何种影响因素组合的构型会导致投资者对并购公告做出正向（负向）的市场反应？这些因素之间又存在怎么样的关系？（3）在选取不同研宄样本的情况下，中美上市公司并购活动的典型交易原型、核心驱动条件、潜在驱动动机等方面存在哪些异同点？并试图分析造成两者之间存在“共性”与“个性”可能的现实原因。因此，本文将运用Fs/QCA2.0统计软件对经过筛选后的中国上市公司并购事件进行多案例的整合分析，通过讨论模糊集合间的相关隶属关系挖掘出现实案例背后所蕴藏的普遍规律或基本特征。基于对上述三个问题的解答，文章不仅可以揭示并购公告后我国投资者的行为机理，还能总结出我国上市公司的并购特点以及投资者的行为规律。与此同时，本研究也为国内投资者行为相关研宄进行了有益丰富与补充，这将有助于我国上市公司依据国内市场环境、并购行为趋向，制定具有针对性的信息披露策略，以有效地管理并购公告的市场反应。...............................2文献综述2.1企业并购行为理论综述2.1.1企业并购的概念界定兼并：通常意义上，兼并即指两家或更多相互具有独立性的公司融合成为一家公司，并由其中一家吸收其他各家公司的行为。不同的文献资料对兼并的定义不同，例如全世界最知名的《大不列颠百科全书》将兼并定义为：“两家或者更多的独立企业或者公司并组成一家企业或公司，往往是由相对地位占优的公司去吸收一家或者更多的公司。兼并行为的目标是企业取得被收购公司的所有权，将被收购企业吸收为自身的一部分，使两个或两个以上的法人成为一个法人。在我国，对于兼并的概念界定可参照于1989年2月由我国多个权威机构联合颁布的《关于企业兼并的暂行办法》中的首条规定，该规定声明“企业兼并，是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为，不通过购买办法实行的企业之间的合并，不属于本办法规范。”合并：企业合并是将两个或者两个以上单独的企业互相合并形成一个报告主体的交易或事项，概念中的三个关键词为：单独、报告主体和交易或事项。从法定层面来看，合并的主要形式