基于基金经理维度的产品筛选.pptxVIP

CONTENTS目录从基金经理维度出发，弥补传统筛选框架的不足基金池分类与基金经理-基金映射构建基金经理投资风格定位和行业主题分类基金经理业绩筛选与基金组合风险因素1.1 基金发行火热，产品筛选需求增加2020年为公募主动型基金又一发行高峰2020年截至9月7日，主动型基金（普通股票、混合型剔除偏债混合）发行数量563只， 总份额10294.46亿份，均已接近历史峰值、2015年全年水平（633只、10692.74亿份）自4月起，主动型基金发行呈现显著增长，发行数量逐月增加，6、7、8月单月发行数量 分别为81、94、103只，发行份额合计分别为1381.85亿份、2742.16亿份、2074.89亿 份，最近2月产品发行尤为火爆面对活跃的首发市场和种类繁多的基金品种，基于全新角度的产品筛选是迫切需求主动型基金年度发行数量及份额2020年主动型基金发行数量及份额发行份额 数量发行份额 数量70060050040030020010003000250020001500100050001201008060402001200010000800060004000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind，中信证券研究部 截止2020年9月7日资料来源：Wind，中信证券研究部1.2 传统的产品筛选框架受到基金经理变更的影响传统的基金筛选框架是基于产品本身的业绩，从收益率、波动率、回撤等多维度的产品筛选传统产品筛选框架的局限：主动型基金业绩受到基金经理变更的影响以灵活配置型基金X为例，该基金成立以来历任7位基金经理。基金经理W于2012年6月 至2014年10月管理该基金，期间取得126.78%的累计收益，在同期84只同类产品中排 名第一，而在其他基金经理管理期间，区间收益多数位于同类后50%。不同的基金经理投资理念、组合配置可能存在差异，这就使得同一只基金在不同时段可 能体现出不同的风格特征和业绩表现。基金X历任基金经理管理期间表现迥异基金经理任职日期离任日期任职总回报年化回报同类排名L2017-01-2585.40%18.57%279/1279Y2016-03-262017-07-29-12.24%-9.25%783/810Z2014-09-262017-03-0831.41%11.78%134/211W2012-06-302014-10-17126.78%42.73%1/84WW2009-09-232012-06-29-26.10%-10.34%49/50YY2009-07-112010-11-0510.68%7.97%31/45O2009-03-172009-06-171.81%7.29%37/37基金X成立以来业绩 基金X 灵活配置型基金指数54.543.532.521.510.50沪深300资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部202009041.3 从基金经理维度出发：基本思路与难点从基金经理维度出发，弥补传统方法不足，基本思路将基金经理的历史业绩用历史管理的基金来表示，获取基金经理的连续业绩以代表基金风格特征刻画基金经理的投资风格，获取基金经理的连续风格和运作记录主要难点与挑战行业主题基金的干扰：基金经理持仓受到基金合同的影响多位基金经理同时管理一只基金，一位基金经理同时管理多只产品考察期内基金经理先后管理不同的基金针对以上难点，给出针对性解决方法，构建基金经理-基金映射关系，划分基金经理投资 风格。最终基于风格和基金经理连续业绩进行筛选，构建基金组合2.1 基金池分类：区分行业主题基金和全市场型基金判定主动型基金中的行业主题基金，根据研究报告《量体裁衣，擘肌分理——行业主题 基金分类方法论及备选池构建》，我们给出如下界定标准：基金合同中的“80%条款”为核心定义条件：“跟踪某一行业、主题指数，或投资于某 一行业、某一主题相关的上市公司的股票不低于基金净资产、非现金资产、或股票资产 的80%”的基金行业的分类参照中信、中证、申万的一二级行业指数的分类方式，采用自上而下的归纳 为主；主题分类以基金合同的界定为依据，把握主题背后的投资逻辑。不够聚焦的主题类别暂不定义为主题基金。比如“品质生活”、“新动力”、“美丽中 国”、“转型升级”等，该类主题并未聚焦在某一特定领域主动型行业主题基金判定流程主题基金池初选（带 有主题字样）名称、业绩 比较基准、 投资范围冠 有“主题”字样确认80%条款 后纳入股票型、混合型基金为大样本普通股票型混合型QDII普通股票 型QDII混合型行业基金池构建主题型基金补充行业、主题基金共计787只多份额仅保留一只行业基金60只主题基金727